丹楓折讓逼宮一觸即發

幾個月前，筆者指出老牌小型地產股丹楓控股（00271），股權分散而且持有大量現金，容易成為被狙擊的對象。幾個月來，故事似乎正在發酵：市場傳聞有對沖基金與董事局密密會面，又拉攏股東支持爭取派息。去年8月，丹楓突然宣布派息，最近又突然開始回購股份，炒起股價連升13日，似乎都是防禦狙擊的手段。

大舉沽售紅山半島

丹楓的股權分散，大股東戴小明以前是北京的幹部，佔36%，20年前入主丹楓，作風保守低調，令丹楓多年來幾乎沒有動作。第2大股東是華懋，佔23%，1993年曾與印尼力寶（00226）李氏家族爭奪丹楓的控制權，敗北後一直坐艇至今。第3大股東是國企中外運長航集團，佔6%，同樣坐艇多年，早年由戴小明引入，不過經過多年人事更替，今天的中外運幾乎不認識戴小明。此外，市場盛傳至少一間對沖基金持貨4.99%，隨時準備發難。

丹楓周三收市1.40元，比每股資產淨值3.82元有63%折讓，大部分資產都是香港的物業和現金，單是現金已經高達每股0.87元。地產包括南區的紅山半島豪宅、尖東的港晶中心和鴨脷洲的工廠大廈。丹楓近月大舉沽售紅山半島，收回大量現金，難怪令對沖基金垂涎。

逼宮戰一觸即發，丹楓去年一反傳統，派發每股2仙的中期股息。2仙相當於過去15年派息的總和，不過相對股價1.40元，股息金額不多，因此市場反應冷淡，聽說基金極為不滿，近日與董事局連番見面施壓。又聽聞基金已經成功爭取第二大和第三大股東的支持，要求董事局增加派息，否則會踢館召開股東大會，輕則動議派息，重則炒掉整個董事局。丹楓的市值只有17.4億元，要出絕招全面收購亦非難事。

董事局似乎有感隨時江山不保，終於反擊：以回購股份為名，自己炒高股價。丹楓自2月5日開始，每天都大手回購股份，回購規模一度高達成交量的50%，沽盤幾乎被吸乾，令股價連升13個交易日，直到最近業績公布前的限制買賣期（black-out period）才停手，明顯是想炒起股價，增加任何敵意收購方的狙擊成本。由於丹楓成交量不多，只需小量資金就可輕易挾高股價，防禦的成本遠比派息便宜。

即使股價不斷挾高，丹楓仍然比資產淨值有嚴重折讓。要完全趕走狙擊手，筆者估計折讓起碼要收窄去到30%至40%（即正常地產股的水平），即是每股2.3至2.7元。在未來幾個星期，筆者相信丹楓會繼續自行炒高股價，儼然送錢畀你使，讀者可以買定離手。

筆者是證券投資持牌人，其管理之基金持有上述股票或債劵的相關權益。