2019年3月12日

譚新強 中環看世界

特朗普總統，Too Big to Jail（上）?

久等了的全球股市調整，上周終於來臨了。歐美及中國的經濟數據都差強人意，提醒大家全球經濟仍在放緩，未必那麼快見底。

中國學聰明了，主動出手打擊妖股，遏止A股過熱炒風。但是昨天上證指數和港股又再上升，炒風不可能一按就成功，但最少妖股沒有怎樣反彈。中國2月的M2增速只8%，略遜8.4%的預期，新增社融（TSF）更只有7030億元（人民幣．下同），大幅少於預期的1.3萬億元，證明貨幣政策仍偏保守，長遠是好事，但短期刺激效果就少了一點。

徵房產稅推動資金入股市

上周總理工作報告重點無疑是高達2萬億元的減稅降費，藉此刺激經濟，但我已留意到報告提及仍在計劃推行房產稅。只是當時大家興奮，認為報告中沒有再次警告「房是用來住，不要用來炒的」，就即時把內房股炒了一把。然後又出了多一些房產稅新聞，大家才知道有點捉錯用神。

很多人問我，一邊減稅，一邊計劃徵收房產稅，是否自相矛盾？我認為一點都不是，兩邊政策都是必須的，都有利於經濟轉型。減增值稅（VAT）不止對製造業有幫助，對刺激消費也有好處，減社保、公路和電費等亦然，都是針對提升私人消費佔GDP比例，使內地經濟發展模式更平衡和可持續。全國另一嚴重不平衡就是過度投資在房地產，擔心形成泡沫。這情況已出現多年，成因很多，包括股市發展失敗，一直未能取得投資者信心。

當局一直知道最有效遏止房地產炒風的措施就是徵收房產稅，但這項資產類別實在太重要了，所以一直不敢動，猶豫須承擔刺破泡沫的責任。但現在時機已到，即使國內房產泡沫未算正式爆破，也已開始收縮，北京及上海等城市二手房價實際上已跌了15%或更多一點，這是事實，但未必能在官方數據上見得到。既然房價開始下滑，即使逐步推出房產稅，責任都沒有之前那麼重大。此舉亦有助指引民間投資方向逐漸改變，從房產稍為轉向股市。當然這需要股市健康發展，盈利持續增長，股本回報率（ROE）和企業資源規劃（ERP）逐漸提升。

中美貿易談判再傳出波折，並不意外，沒有才奇怪。據聞中方再次拒絕去Florida簽協議的邀請，除了尚未談好所有條件外，雖然沒有太多人提過，但我已多次指出，如要求中國領導人再次到Mar-a-Lago只作私人家訪，這於禮不合，雖然看來小事一樁，但其實頗為重要。而其他阻滯，聽來也是跟國體有關。中方不接受太過單方面的種種要求（筆者贊同），例如保持人民幣穩定，中方也同時要求美元承諾不採取competitive depreciation（競爭性貶值）政策，雖然美方應回答貨幣政策是獨立的，滙率亦是自由浮動，不過，在特朗普主政之下，這些良好機制都已受到破壞。

中方似乎亦抗拒華府要求每半年、每季度甚至每個月的雙邊審查會議，企圖證明中方有否遵循協議規定，嚴格執行IP保護和其他市場改革措施等，實在有點欺人太甚，故此要求美方亦須對中方一系列要求有所回應，包括公平看待內地企業在美投資和經營。

特朗普執政危機升溫

在市場回調和中方轉為較強勢的背後，還有一個非常重要、近日已較少人再提及的原因，就是特朗普的政治和法律危機其實並沒有消失，一直繼續發酵，且或已近爆發點。全世界已聽了有關特朗普的各種醜聞近三年，跟艷星有染、付掩口費、妨礙司法公正、各種貪腐，甚至通俄！

大家都已早已完全麻木，並習以為常，只當作無關痛癢的花邊新聞。不少人更天真地相信特朗普真的是得民心而當選，忘記了他輸了近三百萬普選票的事實。尤其很多中國人（包括國內、香港和美國華人），可能都習慣了斯德哥爾摩症候群，到現在仍頗支持特朗普。

如美國國民、國會及司法機關，繼續容忍了特朗普所有劣行，美國民主和法治制度將受到更嚴重長期傷害。但事情亦沒那麼簡單，真正考驗即將來臨。

特別檢察官Mueller應在不久將來終於完成通俄調查報告。這報告肯定不完美和不完整，但已花了超過兩年時間，特朗普的任期都已過了一半，如果再拖，這調查就無甚意義，所以必須有一個了結。過去兩年，我已多次指出，縱使Mueller真的是一個大公無私的檢察官（其實他是共和黨人），但畢竟其首要身份是美國人，不可能單從法律公正角度考慮這件事，亦必須考慮到整體國家利益的大局。從多方面都能看到這觀察是有根據的。

第一就是他的調查有點故意本末倒置，一年前已先下了最重要定論，雖然俄國有企圖干預2016年大選，但並未改變結果。結果那麼接近，調查又未完成，他怎麼可能知道答案？事實是他不知道，但這結論是必須的，因為如懷疑特朗普當總統的合法性，整個美國政治和憲法制度都瀕臨崩潰，所以絕不可以出現通俄的結論，寧願勉強吞下特朗普的合法性，然後才想其他方法來處理各種選舉衍生出來的政治和法律問題。

但是未蓋棺先定論也必有問題，既然不願查出真相，那麼整個調查就變了先天性的「跛腳鴨」，所有調查方向和手法都有掣肘。最明顯的是拖延時間和所謂堅持保密，令到傳媒無法提出尷尬問題。

另外，雖然Mueller檢控了數十人之多，包括一些肯定無法引渡的俄國人士，更成功入罪多名特朗普白宮前高官和前助手，包括前國家安全顧問Flynn、前競選經理Manafort和最親信的fixer（擦屁股）Cohen等，但已不敢再前進一步，直接檢控特朗普家人，尤其特朗普自己都經常罵愚蠢的兒子Eric、寶貝女兒Ivanka和女婿Jared。同樣有為調查作假證供的證據，為何入罪Manafort，但就不檢控他們呢？

針對特朗普本人，雖然Mueller發過問卷給他，特朗普也作了書面回答，但就沒有運用subpoena宣召證人的權力，迫使他接受面談問話，這也是為了避免總統拒絕盤問的憲法小危機。

從調查方向來說，雖然不少特朗普選舉團曾跟俄方多次接觸，但似乎尚未有直接牽涉到特朗普的證據（或故意㩒住），但就有不少嚴重妨礙司法公正證據，包括直接向FBI前局長Comey要求放過Flynn，他不答應就炒掉他。

通俄調查衝擊恐大於預期

在過去美國總統和政客還講點尊嚴和公義的年代，如有真確證明總統涉嫌妨礙司法公正，已有足夠壓力迫使總統辭職，尼克遜就是個好例子。但如今，不止特朗普不管法律和總統應有的尊嚴，國會的共和黨人亦已完全polarized（極化），不講事實、公義和法律！更醜陋的真相是俄國不止滲透了美國總統大選，連不少共和黨政客都接受過俄國捐款。

無論如何，本以為醜婦必須見家翁，Mueller報告必公諸於世，但現在看來不一定。原來Mueller必先把報告交給司法部長，然後經一輪redacting（審核和删除），才提交國會，最後會否對公眾發報都是疑問。特朗普選出的新司法部長Barr（曾當過）過去曾多番抨擊Mueller調查，而那正是他被選中的原因，怎會有公正？

經Barr審批完的報告，肯定已經體無完膚，公眾知情權必被剝削。但近日跟一些美國頂級策略師開會，他們說近日當地最大對沖基金經理非常擔心Mueller報告或將帶來衝擊，可能遠比現在市場預期為大。他們也不相信紙能包住火，特朗普的白宮更出名leaky（漏消息），所以最後公眾仍必能知道報告的「真相」。

到底「真相」具有多大破壞性，對明年總統大選有什麼影響，和民主黨應該怎樣處理，包括如何跟進Mueller調查衍生出來的其他國會調查，以至各城市和州份檢察官調查，都是非常值得研究的問題。尤其SDNY（Southern District of New York，紐約市南區）帶領的調查，很多人說對特朗普的威脅可能比Mueller調查更大。整體感覺是問題很多，亦很嚴重，甚至太嚴重，產生出類似銀行「Too Big to Fail」，但更可怕的總統「Too Big to Jail」難題！

筆者正在北京出差，周四（14日）就去美國，下周到華盛頓參加常去的峰會。今次的重量級參加者很多，包括商務部長Ross和聯儲局前主席Yellen。今天不夠時間詳細分析Mueller報告對政治和經濟的影響，下周繼續。

 

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