中美經貿關係既破壞須修理

未來兩周我出門到內地和美國公幹。今天在上海，明天去北京參加大摩一年一度的大型中國峰會，周末將赴紐約，準備參加下周的季度性CEO峰會。估計無論在中國還是美國，最重要和最多人討論的題目必是仍在升溫的中美經濟冷戰。

其實在過去個多月，全球發生了很多重要事情，包括世界各地舉行了多個大型選舉。整體來說，全球政治氣候仍然在往右轉，國家民粹主義繼續上揚。

首先，是印尼4月舉行的總統大選，走溫和中間路線的總統佐科（Joko Widodo）成功連任，算是比較好的意料中事。

然後輪到印度國會選舉，這是全球規模最大的民主行為，選民人數超過8.5億，需時6周；總理莫迪（Narendra Modi）成功連任不算意外，但本以為他帶領的右翼印度人民黨（BJP）將失去大多數執政地位，需要跟其他小黨組織聯合政府，結果BJP國會議席不跌反升，贏得更大多數的300席以上！

民粹主義日趨茁壯

看來早前克什米爾（Kashmir）的大型恐襲，在選情上幫了莫迪不少。估計他得到更大的民意支持後，在外交上，或將對巴基斯坦和中國採取稍為更強硬態度，內政上則更傾向印度教優先政策，繼續壓抑回教國民。往好的方面看，他或將有更大權力和空間推動更多經濟改革政策，包括降企業稅、減息和大型基建計劃。

5月澳洲也舉行了大選，本以為工黨能勝出，結果是執政的自由黨意外取勝，得票率和席位均增加。選前民調自由黨一直落後於工黨，但澳洲法例規定國民必須投票，結果沉默的大多數發聲，他們仍較支持右傾的自由黨，似乎更害怕工黨加稅和增加社會福利負擔。外交上，估計自由黨將加強控制移民政策。

本周就輪到歐洲議會選舉，5億多人投票。我早已提過，美國的「攪屎棍」班農早在大半年前已搬到歐洲到處攪事，撥火支持各國的右翼民粹主義黨派，例如法國的國民陣線、德國的Alternative for Germany和英國法拉奇（Nigel Farage）新成立的英國脫歐黨（Brexit）等。

最終雖然右翼黨派仍未大獲全勝，但支持率已達三分之一，國民陣線在法國取得最多票，英國脫歐黨得票比保守黨加工黨還多。英國首相文翠珊終於宣布辭職，下屆拜相的最高呼聲人選是前外相約翰遜，後者當年正是脫歐的最重要推手之一，所以硬脫歐概率正上升。

其實，左翼綠色環保陣營黨派也茁壯起來，得票正在增加，所以早說民粹也分左右。最大的輸家就是代表「status quo」的中間路線黨派。

從這些事情可以看出幾個全球趨勢。最重要的仍是國家主義上揚，排外情緒日益嚴重，包括反移民和去全球一體化等。某程度上，這些發展都是對中國不利的，因中國正是過去20年在世貿（WTO）制度下的最大得益者。

當然，貿易在理論上是互惠共贏的，但這些西方民粹主義者認為，得益的只有中國和當地的資本家，相對或甚至絕對輸家就是中低階層勞動者。

回看中美科技戰，「華為ban」可以被看作一個對中國態度的「litmus test」，很容易看出那些國家和企業對中國較友善，那些較積極支持美國。總結下來，美國企業沒辦法，尤其半導體公司必須支持；軟件方面，Google這麼快跳出來宣布Android也將禁制華為，有點較主動的味道。其他國家可能受到影響的企業，很多暫未表態。

較快宣布某程度禁售或停止合作的以日本企業居多，包括軟銀，以及它屬下非常關鍵的ARM，Panasonic和Hitachi也有一些。看本周日本首相安倍晉三盡力奉承美國總統特朗普的模樣，也可理解日本企業的對華態度。歐洲那邊，也有幾家英國電訊公司宣布停售華為手機。至今韓國企業似乎仍未發聲。台灣方面，台積電比較大膽，正面表態到現時為止仍未變，繼續為華為服務。

現時中國面對的壓力愈來愈大，近日美國出的狠招也愈來愈多（還未出金融招數）。除華為外，其他多家企業也被恐嚇將被放進「entity list」黑名單，如果繼續下去的話，別說5G，連4G、3G、高鐵，甚至家電都開不動了。不是誇張，試問哪一種現代產品，無論是民用或軍用，是不需要DRAM和CPU等芯片呢？

我認為這問題的嚴重性比石油更甚，連打仗都解決不了。舉例說，1941年美國開始禁售石油給日本，日本決定轟炸珍珠港，佔領香港、新加坡和菲律賓等地，目的就是保持石油補給線。當然最後日本慘敗，但期間數年，日本仍能勉強撐下去，原因是有石油和其他戰略性原材料。但芯片是全球最一體化的產品，即使大陸「解放」台灣並控制台積電，也解決不了問題，因為台積電仍依賴美國生產設備、IP、各種零件和原材料。

我不是說只有美國科技才重要，其實如果其他國家也用同一招針對美國，譬如台積電不接蘋果和Nvidia的訂單，美國也很難受。問題在於只有美國才夠膽出這一招。

華可用還擊不外5招

目前中方對科技戰的反應仍非常克制，值得讚許。部分原因可能是中國先建了防火牆，禁內地使用Google和Facebook等，所以現在美國帶頭再建一堵圍牆阻止某些技術進來，中方能說什麼呢？開個玩笑，假如華為在德國推銷產品做示範，客人要求經WhatsApp打電話到紐約，一點問題都沒有，然後客人再想用WhatsApp打去上海，竟然無法完成，客人就發現華為的通訊系統聯繫到哪裏都可以，除了中國。如果你是外國客人，你會買單嗎？

中國作出任何反應前，必須小心考慮行動想達到什麼目的，以及會否令已經緊張的情況升溫或降溫。我簡單分析一般人認為中國可用來還擊的招數：

1）控制中國佔了90%的稀土出口。短期內當然有點用，但中期（兩年內）已沒用。礦產，千萬別相信有長期稀缺性這回事，都只是價格問題。加州的Mountain Pass就有一個巨大的稀土礦，已停產多年，因價格長期下跌。每次中國威脅停止稀土出口，就必有人收購，但每次未到生產階段，價格必再狂跌又停產。有人說中國也擁有大量下游提煉設備和產能，但我認為可能只因工廠太污染，西方不想做而已。西方要做，一兩年內必能做到（電池的情況也一樣）。另外，最新一代的電子零件和磁石，用的稀土量已愈來愈少。

2）拋售手上1.1萬億元美國國債。中國仍是美債最大持有者，但已減了不少，佔全部美國國債不足一成。其實很多投資者，例如退休基金和保險公司都很想買，因為美國國債利率雖只有約2.4厘，但吸引力遠比負利率的德國和日本國債大得多；這還未把聯儲局出手的可能性計算在內。況且中國的美元儲備得來不易，在緊急時候非常有用，不可隨便用掉。

3）反過來放棄人民幣保7算，大幅貶至7.3或更低。這一招的可能性最大，但未必是主動行為，有可能是被動的，譬如最後美國把3000億美元貨品關稅都加上去，導致投資者失去信心。其實過去幾年，中國採取逆市場操作，一直在跌的時候買進人民幣。但主動貶值的後果很嚴重，包括被看作把貿易戰轉為全球化，對歐洲、日本等也宣戰。再者，也可放棄吸引外資投資到人民幣資產的大業。若處理不好，連國人的信心都失掉，走資潮再現。

4）中國可以令到在內地做生意的美國公司日子更難過。據了解，其實已經開始了。這一招比對美國進口貨加稅更有效，因為每年美企在華的營銷額高達3800億美元，比進口的1500億美元多一倍，幾可抵消美中貿赤。純利也超過300億美元，且原本仍以雙位數增長。

5）我認為最合理的還擊方法是中國也嘗試以控制5G和其他科技IP來阻礙美國的科技發展。如果華為技術真的大幅領先同業，這應該挺有效。拖延或否決美國科技公司的合併收購案也可以，但就有點落於下乘。

最合理做法重啟談判

權衡輕重，想清楚後，最合理的做法仍是重啟談判。這當然無法解決所有問題，但最少有望達成停火協議。首要是美方的態度必須改為客氣一點，中方才可重回談判桌，這亦是美方有沒有誠意的一個測試。

出什麼招還擊亦不是最重要的，最重要的仍是繼續加速改革開放。如有需要便再加減稅力度，刺激消費和生育，加快經濟轉型。同時加速開放市場和私有化國有資產，提升經濟效率。

最後，中國必須有心理準備，美國和整個西方必將對中國有愈來愈多的深層次改革要求。《紐約時報》專欄作家Thomas Friedman形容特朗普是一個「Human Wrecking Ball」，打破了中美關係的原來框格。很多原本西方因傳統和禮貌原因而長期沒有出聲的要求，包括開放市場，甚至拆除防火牆、開放外管、放棄舉國式工業政策（或更嚴重的）等要求，現在特朗普都出聲，已經到了「No holds barred」（無招數限制）地步！

西方勢促守遊戲規則

中國絕不幻想中美關係可破鏡重圓，絕不可能回到之前相安無事的局面。這跟熱力學第二定律的道理是一樣的，宇宙的entropy（熵）永遠單向增加，是時間只可前進的方向指標。即使明年美國選出一個民主黨總統，最多他/她會客氣一點，但框架已經打破，不止美國，整個西方都必定繼續要求中國按國際公平對等的遊戲規則來玩，不會再接受中國仍是發展中國家的藉口。

我非常明白中國跟所有人都有一種「If it ain't broken, don't fix it」的做事方法和惰性，在過去是非常合理的，估計大多數中國人仍支持這種做法，但千萬不可就以為發展模式真的仍然「ain't broken」。問題是現在先「broken」的部分是外邊世界（遠不止美國），且再不接受中國封閉式的經濟和互聯網。

你可以投訴，這是干預中國文化甚至內政，亦當然存在種族歧視，以及誰不想繼續當老大等因素。但西方也真實感覺中國的發展模式威脅到他們──不是一般的威脅，是生死存亡的那一種（existential threat）！

中國和外面真的可以分割為大小不同、兩個河水不犯井水的經濟和科技生態圈嗎？答案是幾乎不可能完全獨立，即使可以，中國人會接受發展空間愈來愈小的未來嗎？

所以，結論只有一個，「It is already broken, gotta fix it...FAST」（已經破壞，必須修理……趕緊）！

中環資產持有Google及Facebook的財務權益。