猜對中美峰會選址華府再估7月舉行

上周終見到特朗普在Twitter中，提到希望在不久將來，邀請中國領導人到白宮開會，而不再是到他在佛州的私人莊園Mar-a-Lago。孺子可教也！

我在過去數月已多次指出過中國領導人再到Mar-a-Lago作私人家訪，於禮不合，尤其在充滿多個重要紀念日子的今年，更不可行。上月在華盛頓參加峰會時，更曾直接提醒有份參與中美峰會安排的Jared Kushner（特朗普長女Ivanka的丈夫，Ivanka與他跟一些中國頂層海歸派關係極佳）這個看似細節，但其實非常重要的禮節問題。我當然不肯定這次白宮邀請的轉變與我的建議有關，但至少我已盡了綿力，現在見到實際效果，功德圓滿，已很安慰。

但到底什麼時候中美貿易談判才能完成，甚至最後能夠成功談攏，都仍有些少不確定性。今周美方代表又再去了北京進行新一輪會談，據悉連下輪中方再到華盛頓的續談都已計劃好。根據美國傳媒報道，中美談判分為6個範疇，包括保護知識產權，強迫性技術轉移，國家資助工業政策，市場開放，維持人民幣基本穩定等等，白宮不停透露談判有良好進展，已接近90%達成共識，但似乎最後10%，特別有關執行部分，一直處於膠着狀態，無法完成協議。

餘下「一成」拉鋸不休

除實質的利益和意見分歧外，我亦早已指出過，兩邊本身的經濟局勢的強弱，甚至股市表現，都對談判立場的軟硬程度有影響。今年中國經濟開始回穩，第一季GDP增長6.4%，超出預期，所有PMI指數亦已回升至50之上，代表連製造業都回復擴張。社融和新增貸款，出口數據等，也是超於預期。A股表現，更再次領先全球（當然去年表現亦是最差的），今年盈利增長估計有8%至10%。可能因此，明顯近月中方在談判上的態度逐漸變得較強硬，更不再過度着急達成協議。

反過來，特朗普在去年中期選舉失利後，再加上第四季的股市暴跌，年初債券孳息率曲線更曾一度倒掛，美方在談判上立場明顯軟化。原來的3月1日限期早已過去，本來按特朗普的bully（欺凌）性格，早已應該失去耐性，已執行原先的恐嚇，把針對二千多億美元中國貨的關稅，從現在的10%提升至25%，或甚對其餘的3000億美元華貨也同樣徵收關稅。但直到現在，事實是特朗普表現得非常有耐性，不斷替中美談判進展說好話，亦沒有再設時間死線。據聞，美方更開始接受雙方對等的違約懲罰協議，舉例譬如中方認為某美國藥廠的某一種藥，收費過高，有壟斷市場的嫌疑，只需中國單方面認為有足夠證據，即可採取懲罰行動。已有不少美國公司表示擔憂。

但近日美國的政經局勢又再出現變化。首先米勒通俄調查，好好醜醜，總算告一段落。大致上，特朗普有驚無險（too big to jail），即使仍有一大堆國會和SDNY（紐約市南區）檢察官的調查，但特朗普即時被彈劾的機會不高。因此，特朗普處境馬上有改善，遂密鑼緊鼓開始着手準備競選連任工程。他固然在意股市表現，但亦需保持民粹派支持，最容易的方法就是針對中國，這個最強的「外敵」。況且明年選舉，其中一個呼之欲出最重要的議題，就是不少民主黨參選者，如桑德斯所支持的社會主義，與傳統美國，尤其共和黨，長期視為神聖、有如金科玉律的資本主義之爭。當然桑德斯和AOC等人口中的所謂「democratic socialist」（民主社會主義），較接近歐洲盛行已久的「social democrat」（社會民主主義），而並非中國和前蘇聯，在共產黨主政下所實行的社會主義。但在特朗普口中，當然會盡力攻擊社會主義，把它形容為一個極度專權、腐敗、不合人性和經濟效率極低的制度。不止他，早前JP Morgan CEO戴蒙在致股東年報中，也表示同樣觀點。他們當然都只是自欺欺人，故意漠視中國，作為社會主義的超成功例子。

經濟上，美國第一季度出乎意料的好，GDP錄3.2%增長，遠超只2.5%的預期。即使遲些有點修正，也不會差太遠。股市方面，本來悲觀者如大摩的Mike Wilson，預計第一季將出現earnings recession，但結果是沒有，標普業績已出了近半，整體有約2%至3%增長，不算很多，但考慮到去年有減稅導致的高基數效應，已算不錯。GDP數據一出，特朗普馬上出來認叻，基本上大家對美國在可見將來出現經濟衰退的憂慮，一掃而空。

但回過頭來，經濟轉好，又會否等於美國再獲對中國採取較強硬立場的籌碼呢？我認為特朗普仍非常關心美股表現，很想跟中方盡快達成協議，但迫使他態度轉硬的壓力也正在加大。

前國師班農料回歸美國

他的前總策略師班農，在美國已銷聲匿跡了一段時間。過去近一年，他差不多搬了去歐洲，奔走各國，推動他的alt-right（另類右翼），危險民粹國家主義。他企圖協助意大利的Five Stars和League，法國的國民陣線，甚至德國接近neo-Nazi（近代納粹）的極右「Alternative for Germany」等黨派，在5月的歐洲議會選舉中贏取更多席位。他是位愛爾蘭裔天主教徒，自覺另一任務就是攻擊梵蒂岡天主教廷，包括教宗方濟各，企圖迫使教廷承擔全球教會內多年來發生的性侵兒童案的責任，和推行改革。這任務較有意義，我亦支持。但要留意的一點是，他分析世界局勢，並非以政治制度和意識形態為依歸，他更喜歡用古老的國家、民族和宗教等標籤為識別。例如他認為中東的伊斯蘭民族，正跟西方白人的Judeo-Christianity（猶太－基督，當然其實伊斯蘭也同出阿伯拉罕一脈），展開生死存亡之新聖戰。

歐洲選戰已近尾聲，所以他就開始回歸美國，準備在明年大選中再生事端。雖然上屆他幫助特朗普競選，非常成功，但他被炒離開白宮後，跟特朗普已幾近陌路人。暫時他仍聲稱支持特朗普，更幫他講好說話，指說「通俄門」根本不重要，因為俄國經濟規模只如紐約一州般大。但他明顯違背良心，當日他被炒原因，正是指控特朗普兒子Donald Trump Jr.在選舉期間，曾接觸俄國代表。經濟政策上，班農反而支持對高收入人士打重稅，所以如他在明年選舉中，倒戈相向，反過來支持民主黨人，如Kamla Harris或桑德斯等，我將一點都不意外。

上周他接受CNBC訪問，同場還有沒有太多人理會的對沖基金經理Kyle Bass。Bass過去已曾經因造空港元而輸過錢，竟然見過鬼不怕黑，號稱再接再厲，全面看淡所有東南亞貨幣和市場，包括大陸和香港，已再次造空港元。他形容香港金融系統極度危險，銀行總資產是850%GDP，家居總貸款為300%GDP，這些數據是真的，但香港是區內主要金融中心，擁有大量銀行資產，有何奇怪？香港房價的確高企，但不幸仍有大量游資入場，再加息口長期低企，發生系統性風險並不高。最離奇是他號稱香港因保衞港元兌美元掛鈎，已花掉80%儲備。金管局的銀行額外結餘，因港元息口長期低於美元，的確縮逾80%，但外滙儲備仍豐厚，穩站在4200億美元以上。

老實話，我已等了很久，亦非常歡迎Bass等外資造空港元。原因正是港元在過去一年，一直貼近弱方保證水平，且聽到令人不安的傳聞，竟然是內地大型金融機構在做美元兌港元息差套利。但當外資加入造空行列，我就反而不怕，肯定港府以至中央，必定力撐港元。

再想深一層，即使港府和中央真的重訂港元政策，大概率是由掛鈎美元，改為1兌1掛鈎人民幣。到時港元不跌反升10%以上，Bass等人定必被「挾爆頭」。到現時為止，獨立港元仍符合香港和整個國家的最大利益。

班農的整個訪問，重點是提醒美國，中國是美國有史以來所面對的最大existential threat（存在威脅）。聽來有點嚇人，但其實並非一定誇張。他列出一大堆對中國的例牌指控，包括貿易上所謂不公平手段（討論太多，毋須覆述），企圖利用「一帶一路」來結合歐亞兩大陸力量（有何不好？），在南中國海建島，企圖把美國海軍推離西太平洋（有何不對？美國會否容許中國艦隊巡邏美國西岸對出海域？）和發展「中國製造2025」，企圖掌控5G、AI、機器人等先進高科技行業（誰不想？）等「惡行」！

我多次指出過，無疑中國是美國在全方位所遇過的最強對手。如要認真面對這次挑戰，必須首先訂下戰略目的，是否願意竭盡所能，永不容許中國名義GDP超越美國？如果真的是這樣的話，美國又是否願意付出沉重的代價，即使不打仗，最少都需要嚴禁所有高科技出口到中國，尤其半導體生產設備和尖端芯片。但美國受得了嗎？不少半導體公司，一半或以上的生意來自中國。更簡單打擊中國的方法就是繼續加息，當然美國也必須陪着中國走進經濟衰退，特朗普又願意嗎？

即使班農也只是叫叫嚷嚷，投訴中國不依國際貿易和西方資本主義慣例做事。其實這種「倒迫」手法頗有效，中國不就正在改革各種宏觀政策，包括減稅，去槓桿，加強保護IP和開放市場等重要措施。當中國改革成功時，其實對美國的挑戰更大。

在訪問中，班農的最主要目的，似乎正是帶出中國應為明年大選的最重要議題。他企圖把特朗普推上模仿列根之路，明言他最重要留給後世的政績（definitive legacy），應該就是他的中國政策。反過來，他對民主黨的建議亦是，如想贏回白宮，也必須把中國政策提升為最重要議題。

趕G20峰會前太倉卒

最後，我既然已猜中下次中美峰會的地點，就大膽再猜一下峰會的時間。這猜測不容易，有點像量子物理的Heisenberg Uncertainty Principle，不可能同時知道一粒分子的準確位置（position）和動量（momentum）。

我認為峰會最快都要等到7月。眨眼已到5月，中美峰會是大事，最少都需時一個月來準備和事先公布。在5月底特朗普計劃去日本拜訪新日皇德仁，可算給足面子，為此事安倍多番奔走，早兩天又去了華盛頓。有人本預測中國領導人也可在此時間去日本訪問，然後借此機會舉行中美峰會和簽署協議。首先，日本絕不會同時接待中美首腦作國事訪問；另外，試想想，中國有可能借用日本的地方來簽署中美貿易協議嗎？

6月底特朗普應會再到大阪，參加G20峰會，中國領導人也有可能參加。北美三方新的USMCA，確是在去年底在阿根庭G20峰會旁邊所簽署的，但整個過程草草了事，更有點不歡而散，加拿大總理杜魯多連舉起協議拍照都拒絕。中美兩大國簽署協議是大事，更不可馬虎了事。

中美峰會安排在6月中，在G20峰會之前，不是不可能，但協議仍未談攏，似乎有點倉卒。所以我認為最適合的時間，是在7月。拖得太久也有問題，特朗普出名沒耐性，本來給出的談判限期只有90天，根本不切實際。只是如拖延超過原來的限期太久，美方也將面對實行增加關稅恐嚇的壓力。班農上周已撥火，認為中方在拖延，特朗普應該先提升關稅，才再繼續談判。他真的是一碌名副其實的「攪屎棍」！