2018年4月24日

譚新強 中環看世界

瘋狂72小時的一些觀察

剛過完異常充實但瘋狂的72小時。上周六被一些傳媒好友邀請為演講嘉賓，近400位朋友百忙中抽空出席，非常感動！我想講的東西大部分都講了，但因為準備不足，助手又放了假（姓賴），沒有用ppt（未必是壞事），所以講詞次序沒有完全梳理好。如當天出席的朋友覺得有點亂，在此鄭重道歉！

開場時，永遠精明的好友主持人WW女士，做了一個非正式民調，先問觀眾誰認為港股將進入熊市，舉手的人竟然不到10位！然後她再問誰贊同我仍然保持的觀點：恒指將升到40000點（一年半內），我當時很擔心大部分人都舉手。雖然我知道大部分觀眾都是聰明人，但傳統智慧告訴我們，當絕大部分人都站在某一邊時，不論是看好還是看淡，往往最後市況都是相反的。結果幸運地舉手的人20個不到，只稍比相信熊市的多幾位。我馬上鬆了一口氣，亦暗讚我的觀眾水平非常高！但這亦即是說沉默的大多數仍看不通市場趨勢，抱着觀望態度。這態度非常務實，我也經常看不通短期巿況，不知道就是不知道，是沒有罪的！這個小民調的啟發是，股市可能仍未走完它N個W的形態（第二個W都差不多走完）。

N個W仍未走完

講座完了，就趕去參加兩檔喜事（路上還由藍色換上紅色領帶）。第一檔是20年朋友A君三喜臨門︰娶得漂亮S女士為太太，也同時慶祝小寶貝百日宴，再加太太慶生，在此我再次恭祝他們全家永遠健康快樂！下一場是表外甥V仔結婚之喜。從小看着他成長，愈大愈沉實穩重，現在已是一家國際大銀行的投資經理，前途無可限量，覺得非常欣慰。他也非常幸運，娶到漂亮且非常能幹的Z女士，也在此祝福他們三年抱兩，生活美滿幸福！

喜宴還未結束，我就要先告辭，趕着坐中港車去深圳過一夜，因為周日大清早要飛大連。非常榮幸受到一家友好重要金融機構邀請，參加他們的春季投資論壇。有點意外的是，上周六接近半夜，皇崗口岸車水馬龍，竟花了15分鐘才能過關。大大小小的旅遊巴、私家車，有的是旅行團來港購物，滿載而歸，有的拖男帶女，港人、內地人、連外國人都很多。看到不少人買了洗衣粉、牙膏之類的家居日用品（首飾都收起來），可惜我沒有留意品牌。上世紀七十年代明星基金經理Peter Lynch，逛超市時專門留意那些品牌的產品最暢銷（他對絲襪特別感興趣），然後就馬上買這些公司的股票。我只是一次偶然觀察，但明顯感受到經濟蓬勃，消費力強勁。第一季度GDP增長了6.8%，也是比預期高的。

但近日國內投資者可能因貿易戰，加上敍利亞和中興事件，突然變得非常擔心下半年經濟將急速放緩，連人行都突然定向降準，放水四千多億，說得好聽是微調，但似乎跟去槓桿的大方向有點矛盾。然後更有傳聞期待已久的新資管監管條文出台時間將推遲，但後來被否認了。人行掌握的數據比我多，做事必定有他們的道理，但以我數十年經驗，宏觀經濟的趨勢較長遠，勢頭的改變也可預先看到，不太可能上一個季度超強，然後下一個季度就跌到冰點。其實IMF剛發布最新的今明兩年全球經濟預測，報告內雖警告美國和其他國家有關貿易戰的風險，可以拖慢全球長期經濟增長，但結果還是提高了今明兩年增長率0.3%（中國部分沒有升但也沒有降），連總貿易額也是繼續上升的！

周日早上8點鐘到了深圳機場，又是很多人，要有人潮管制。已經來過好多次，裝修得不錯，但地方實在太大，步行去69號閘口用了近20分鐘（不錯的運動），似乎暫未修建好如香港機場的無人駕駛自動運輸系統。可能因為深圳經常被稱為中國矽谷，所以機場內周圍都是超大型LED屏幕，不停播出幾乎全都是高科技公司的廣告，今期包括金蝶雲、華為雲、永遠最願花錢賣廣告的Oppo和Vivo，連美國賣芯片的Qualcomm都有。亦有在深圳土生土長的中興（00763），廣告訊息仍是充滿陽光和希望的，但想起它的CEO近日告急，說如美國不改變現在的極刑判決，公司將接近休克，心裏不禁一陣唏噓。

芯片數碼TSA鎖是毒招

最近美國變本加厲，調查和考慮指控多間中國公司進行商業間諜活動，被特別點名的除中興外，還有聯想（00992）和更重要的華為。整體來看，美國已認定中國是長期競爭對手，且不滿中國的工業政策，近年國企在各行業的佔比愈來愈高，形成美國認為不公平的競爭情況。如果這爭論糾纏在意識形態的層面上，即使美國財政部長努欽（Mnuchin）在不久將來到訪中國進行談判，也未必有很大成果。

到了大連後，接機朋友非常客氣，還替我買了外帶午餐，因為要趕時間直接去會場準備演講。本來考慮是否修改講稿，適應可能稍為較敏感的內地情況，但主辦機構告訴我沒必要，觀眾都很渴望聽到一些關於現今中美關係，尤其高科技貿易戰的直接觀點。結果我就依書直說，連我向前多想美國可能出的那幾招都說出來，包括嚴控半導體生產設備出口到中國、限制台積電接大陸客戶的訂單，以及最毒的芯片數碼化TSA鎖。觀眾反應正面，多位不斷點頭認同我的觀點。

我發現近日坊間的新聞報道和所謂分析，大部分都對半導體行業一竅不通，仍盲目以為美國禁止技術轉移，神奇地中國反而可以馬上自強不息，研發出自己的技術出來。所以近日中芯國際（00981）和華虹半導體（01347）等有些炒作，但恐怕反將成為造空的好機會。我都希望現實是那麼容易，但真實情況是半導體設備可說是無法打破的瓶頸，中國20年內都不可能追得上。你可以不滿，可以不願接受，但這是冰冷的事實。

美汽車業輸給歐日韓

其實這也沒甚大不了，每個國家都有強項和短板。強如美國，不見得在所有範疇都有優勢，所以才有面對全球那麼大的貿易逆差。低端製造業固然沒有競爭力，連美國一直自以為是老大的汽車業，真相是無論在設計、性能和性價比都輸給歐洲和日本，甚至不及南韓車廠。Tesla確是美國汽車業的生力軍，帶領全球的EV和AI駕駛革命，但幾年下來，其他人已追上來了，據說平治的無人駕駛將超越Tesla。

在深圳坐比亞迪（01211）的E6出租車去機場，跟師傅聊天，他說性能不錯，續航高達400公里，足夠一更使用，充電費日間70元人民幣，晚間更只是50元人民幣。補貼後車價只須17萬元人民幣，死未！試問美國怎可容許中國在半導體追上來？他們不是儍的。每個中國成功打進去的行業，鋼鐵、光伏、EV都一樣，必先搞到全世界包括自己都大量虧損，最少10年，這就是工業政策。

論壇結束後，馬不停蹄，又直接趕回機場，坐夜機回深圳﹝南航（01055）服務非常好，我看好航空業，但不包括國泰（00293）﹞，然後再坐車回港，抵家時已周一凌晨。沒辦法，昨天在公司又有幾個重要會議。

瘋狂的72小時過後，今天稍作休息，明天又再上征途（都幾癲），先在廣東省跑一圈，然後周五去北京，周六既要參加另一個重要內地金融機構的論壇，半夜更把視頻直播，參加一個雅禮協會（Yale-China）的研討會，主持人是好朋友兼耶魯教授、大摩前亞洲主席Stephen Roach。但最期待的是明天被邀請到深圳華為總部作專場演講，定必有非常精采的交流和討論。

中環資產擁有金蝶、中芯、國泰和比亞迪財務權益

 

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