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2018年4月16日

戴兆 公司透視

減稅刺激車市 新豐泰遭低估

國家政策對進口汽車稅將有相當幅度的降低,表明中國繼續開放的態度,亦緩和醞釀中的貿易戰,對海外汽車品牌有利,亦有利於國內的銷售。新豐泰(01771)為西北部地區領先的汽車經銷商之一,為保時捷及雷克薩斯等於區內的重要經銷商,預期可從中受惠。

根據大行研究報告,假定汽車進口關稅由目前的25%降至15%,預期進口汽車零售價可下調8%;若進口關稅下降至10%,則零售價可下調約12%,進口汽車價格更具競爭力,將可刺激進口汽車銷售。新豐泰代理品牌如奔馳、寶馬及捷豹路虎等,進口車款售價亦有望下調。新豐泰去年收購渭南市的寶馬經銷店,2017年新車銷售22664輛,銷售收入約68億元(人民幣.下同)。公司目前合共代理中外汽車品牌18個,其中20%為豪華品牌。

加大投資售後服務

新豐泰去年業績表現強勁,純利增長214%,至1.47億元;每股盈利25分,派息9港仙。

去年銷售新車收入大致持平;售後服務收入則增7.3%,至8.87億元,因售後服務毛利率較高,去年加大項目投入,提升客戶忠誠度,並推出以客為先的專案,客戶流失大為改善,數量則增長15%。2017年整體毛利率由6.1%升至7.7%,毛利共增26.5%。

期內其他收益增長37.2%,主要來自佣金及倉儲收入增加,以及出售若干資產的由虧轉盈。銷售開支及行政開支分別增加13.3%和13.5%,均低於毛利增長;經營利潤提高67.8%,融資成本下降16%;稅前盈利上升147%,稅項開支增加76.6%,主要由不予確認的稅項虧損引致,但新豐泰股東應佔盈利仍漲214%。

經銷汽車的售後服務,包括融資及保險,新豐泰既與廠家金融合作,利用廠家產品改革優勢,主動刺激客戶需求,同時亦開拓銀行及金融機構新產品,令2017年金融滲透率提升5個百分點,又與多家保險機構達成戰略合作協定,以提升新車保險及續保的滲透率。

自主研發二手車平台

對於二手車交易,新豐泰已積極展開,去年買賣數量大幅增加,其自主研發的二手車交易系統平台已啟用,在西安的滻灞汽車園區內設立二手車展示區,兼具二手車檢驗、登記、交易及掛牌服務資格,又在各門店設置二手車部門,配備專業的二手車評估師,積極發展二手車置換的需求。

目前的新豐泰,只是汽車銷售商,但未來將拓展一個汽車時尚街區特色小鎮,已於西安滻灞汽車園區內獲土地近百畝,可於下半年開始動工興建。

計劃中的特色小鎮,除汽車銷售外,將引入消費相關元素,例如酒店、購物商場及餐飲中心,與4S設施共享,可支援不同品牌的汽車保養及其他售後服務,又設立二手車展示及銷售廳,以進一步推動二手車交投量,相信可使二手車交易保持40%的增長,正與數個豪華車品牌洽談入駐,是一個特色的汽車小鎮。

特色小鎮發展空間大

新豐泰現時代理18個汽車品牌及34間4S店,相對規模較小,但已在推進銷售網點的建設中,今年計劃開設不少於6間,集中於西北地區,以鞏固其市場地位。

車價因稅項而下調,銷售勢必增長,亦帶動售後服務包括融資及保險等收入。二手車已刻意拓展,再有汽車特色小鎮的配合,據報該等土地已是股價的多倍,待時機適當,潛力將獲釋放。值得一提的是,渣打銀行早已持有新豐泰股權15%,因流通量只有1.5億股,故交投不多,如有資金投入,將有令人滿意的表現。

新豐泰現價1.26港元,市盈率4.11倍,息率7.14%,為市場所忽略,主要是進口車減稅仍未有詳情,一旦明朗,相信應有表現。

 

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