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2018年4月10日

戴兆 公司透視

忠旺新產品推動盈利合中長線

中國忠旺(01333)去年是業務轉接期,籌備經年的鋁壓延業務第三季投產,尚未達到最佳狀態,而新開發的鋁合金模板市場需求強勁,銷售更居首位,佔比重56.2%,足以平衡其他業務的變動。

去年忠旺盈利報35.33億元(人民幣.下同),按年增長23%;每股盈利50分,每股中期息10港仙,另派末期息15港仙,全年股息共25港仙。筆者較為保守,於分析均對盈利作檢討,希望尋求核心盈利的變動。去年忠旺收入包括銷售設備利潤、出售廢料、易耗品及模具收益等,相關收益淨額高於上年;另外,財務成本的增加,是包括資本化利息大減,主要是設備已完成,支出作為費用,經此整頓,核心盈利應為32.83億元,按年增約14%,每股盈利應為46.5分,非核心盈利不多,可以接受。

鋁合金模板為新開發的核心產品,與傳統建築模板相比,特色重量輕、施工方便、拆裝易,可重複使用及可收回。忠旺配合節流減排政策,針對國內外建築行業特點,自主研發,為客戶提供高於市場品質的鋁合金模板解決方案,去年銷量接近26萬噸,涉及金額89.3億元,佔總銷售額的56.2%,毛利達40%為各業務之冠;由於屬新產品,無上年數據比較。如以鋁擠壓業務(包括鋁合金模板、工業及建築鋁擠壓板塊)計總銷售額171億元,增長20%;毛利60.8億元,增長16%,平均毛利率由36.8%降至35.6%,主要是工業板塊下跌。

另一新產品鋁壓延於第三季投產,銷量91401噸,銷售額15.9億元,平均每噸17407元,毛利率11.4%。往年較看重的深加工,收入急跌70.4%至7.23億元,主要是受累出口美國減少。

內地仍是重點發展的市場,繼續引領國內車身輕量化的部分乘用車及商用車大部分已投入市場。忠旺與中國一汽合作開發首台「全鋁車身+全鋁底盤」的客車項目。

藉收購擴產品線

位於天津高附加值鋁壓延材項目第一條生產線於去年第三季正式投產,已獲國內外多項標準認證;第二條生產線已安裝完成,正在進行調試,最遲於明年可提供貢獻。第一條生產線設計能力為60萬噸,預計今年產量不少於20萬噸,倍於去年,明年更多,而第二條生產線設計能力為120萬噸,鋁壓延材項目將於未來數年作出肯定的增長。

去年一台225MN超大型擠壓機投產,第二台正在進行調試,所訂購的99台擠壓機已有部分到廠安裝調試,新增產量將擴大高端產品的生產規模。

忠旺產品適用於建築及各項工業,亦發展至自乘車、商用車、軌道車、高鐵,甚至標準動車組「復興號」整車車體主要供應商,均能配合綠色環保策略,該等核心業務均能帶來協同效應。

除上述用途外,忠旺去年收購德國Alunna股權98.27%,其產品為無縫擠壓管、分流擠壓管等,主要用於航空及汽車工業領域,可藉此在該等業務領域的拓展;又收購以澳洲為基地的Silver Yachts股權66.67%,此公司設計及製造大型、全鋁合金、空氣動力設計、高性能、低油耗的超級遊艇業務,使業務伸展至航海領域。

忠旺於2016年建議分拆遼寧忠旺精製,與上海上市的中房置業達成資產轉讓,已獲港交所、忠旺股東及中房股東通過,去年作出補充協議已配合中國監管程序,協議延期至今年9月21日。

分拆附屬A股上市

忠旺核心市盈率偏低,息率吸引,值得特別注意的是,去年出口至美國數額已不高,中美貿易戰對忠旺影響不大,股價為此稍軟,正是入市良機,昨天收報4.61港元,可逢低看好中長線。

 

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