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2019年11月22日

許長泰 市場觀點

內地年底重要會議尋選股啟示

中國新一輪經濟數據整體展現疲軟格局,相信當局在今年餘下時間將繼續以鼓勵發債和定向降準為穩經濟主軸,而年底舉行的多個重要會議將為明年的政策定調。

今年第三季中國GDP放緩至6%,表現遜於市場預測共識6.1%;但經濟發展並非只有一面倒壞消息,第三季服務業增速提升(第三季按年增長7.2%,次季為7%),反映內部需求保持堅挺,但食品漲價可能使民眾未來在消費時有較多顧忌。縱然每月零售銷售表現穩定,但近期的通脹趨勢令人憂慮。9月居民消費價格指數(CPI)按年上升3%,攀至5年高位,其中畜肉類(豬、牛及羊)價格急飆46.9%(豬肉漲幅近七成),連帶推升食品價格上漲11.2%。故此,投資者有必要注視通脹對消費活動的影響,一旦有任何跡象顯示消費意欲轉弱,便可能進一步拖慢整體經濟增速。

經濟數據差強人意,市場憧憬中央刺激經濟力度將加碼。在貨幣政策方面,人民銀行今年已作出多項舉措,包括幾次定向降準為金融體系注入流動性,以及透過改革貸款市場報價利率方式降低貸款利率,猶如結構性小幅減息,緩減中小企融資成本等。至於財政政策,當局一方面鼓勵地方政府發行專項債,另一方面寬鬆資金用途,首次允許在國家重點支持的鐵路、高速公路、供電和供氣項目上,把部分專項債資金作為一定比例的項目資本金,以便能夠向金融機構借入更大額貸款。

踏入年底,中國將舉行多個重要會議,相信投資者可從中對未來的刺激經濟政策尋求更多啟示。

內需板塊仍可取

總的來說,新一輪經濟數據顯示中國增長繼續受壓,若美國未有取消對華大部分進口貨品加徵的關稅,仍將抑壓輸美貨量。此外,中央為貫徹「房住不炒」的政策定位,相信將維持調控樓市,亦可能為固定投資增長持續添加壓力。故此,我們預期在今年餘下的兩個月,中央或將繼續透過鼓勵地方政府發債,輔以定向降準,作為穩定經濟的主力措施。

在當前環境下,在投資中國股市時應更積極地篩選板塊和公司。我們仍然偏好於面向內地市場及較不受貿談結果影響的行業龍頭公司。現時中國股票估值對長線投資者而言仍具吸引力,而隨着內地進一步開放金融市場,中國股票估值相對較低及國債收益率較高,將繼續成為吸引外資流入的誘因,有望承托基本面穩健的股份。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。

 

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