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2019年7月13日

許長泰 市場觀點

中國穩增長措施陸續來

6月29日的「習特會」同意暫停再互加關稅並重啟貿易談判,加上美方容許美國公司向華為出售產品,為投資者帶來驚喜。然而,中美元首握手後的聲明欠實質內容,看來達成貿易協議仍前路漫漫。

近期數據顯示中國經濟活動進一步疲軟,中小型銀行的流動性趨緊,且美方在5月對總值2000億美元的中國貨品提高關稅率之影響仍未完全反映,促使當局在最近數周加大支持經濟的力度。

在財政刺激方面,中國財政部於6月10日宣布新措施,容許地方政府可提高在鐵路、高速公路及公用事業項目的借貸。回看今年首5個月,中國基建投資僅按年增長2.6%,表現遜於預期,新規定可讓地方政府將來自專項債券所得的資金作為合資格基建項目的股本,然後以此向金融機構借入債務。

我們相信,新規定或可把內地基建投資增長率提高7.5個百分點。基於地方政府的專項債券款項約有20%是投放於合資格基建項目,若以在2018至2019年專項債券發行總值3.5萬億元人民幣計,新措施有望帶來1.3萬億元人民幣的債務融資,應可推動基建投資增長在今年餘下時間按年上升至10%。

消費與科技股潛力佳

至於貨幣政策,中國人民銀行已採取更多寬鬆措施,以解決小型銀行的結構性銀根緊絀問題。人行及銀保監在5月24日便聯手接管內蒙古包商銀行一年,指該行信貸質素轉差已影響資產負債表。

到6月14日,人行再提供2000億元人民幣的再貼現額度及1000億元人民幣的常備借貸便利額度,同時於6月初透過中期借貸便利為小型銀行注入額外流動性。更重要是,小型銀行現時可以更多類型的資產作為合格抵押品,包括大額可轉讓定期存單及商業票據等,從而自央行獲取流動性。

近期這些舉措反映中央決心穩定經濟增長,致力於應對貿易摩擦和全球經濟放緩的影響。我們相信,未來財政部將推出更多刺激措施,而人行在今年餘下時間也可能再降準25點子兩次,以紓緩國有及民營企業的融資困境。

綜觀而論,中國加大刺激經濟的力度可提振市場的情緖,但若目前便預期市場可回暖則言之尚早。基於貿易矛盾仍在,加上國內槓桿比率居高不下,中國經濟增長及企業盈利前景仍存隱患,因此投資者在選股時,須防範市場行情波動。目前來說,優質的消費、科技及金融服務類股的風險回報潛力較佳,由於中美央行均採取寬鬆政策,也可考慮投資中國債券以分散風險。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。

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