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2020年5月4日

許長泰 宏觀灼見

肺疫或重塑全球化

自從新型冠狀病毒疫情爆發後,都市人社交生活變得不一樣。而在商業世界,過往各國歡迎全球化,力求拉近各地消費者與商戶之間的距離,以便各取所需:消費者可因此獲得價廉物美的產品;企業則希望面向更廣闊的市場,賺取更多利潤並降低製作成本。惟今次疫情亦悄然衝擊着全球化。

由上世紀七十年代開始,國際企業利潤和貿易活動,已經在全球經濟逐漸扮演重要角色。全球化的大趨勢不會因疫情而突然改變,但這次公共衞生危機將促使企業重新考慮其戰略定位,而各國政策更有可能令全球化趨勢產生變化。

華世界工廠定位變

各國在疫情期間均出現醫療物資短缺問題,可見政府在相關領域的發揮空間很大。各國日後料將推出政策減少依賴進口貨,以確保在疫症再臨時,國內生產力足以應付本地需求。因此,在疫情受控後,政府或會牽頭增加相關行業的投資。當然,除了醫療裝備外,貿易保護主義亦有機會蔓延至其他商品和服務。

中國正面臨上述趨勢所衍生的變化,過去10年,因內地勞動成本上漲,部分生產工序已經從中國轉移至東南亞等地。近兩年中美貿易緊張局勢持續,促使更多企業重新部署。有分析預計,中國經歷了2月份的生產中斷後,可能會加強商家這種想法。

我們認為,中國在製造業的定位會有改變,將由以往的「世界工廠」轉化為「中國與世界工廠」。事實上,內地在全球製造業所佔份額已從2000年的7%,大增至2018年的25%,相關比例在未來勢逐步下跌,但中國仍然是全球最大的製造業中心之一。基於內地巨大的本土市場,跨國企業將繼續在當地投資,但會轉向高增值的生產和服務。

ESG議題愈趨關鍵

這意味其他新興地區如東南亞、拉丁美洲和東歐等,有機會受惠於新一輪全球化投資浪潮。不過,並非所有地區都同樣受惠,還要視乎貿易保護主義日後如何演變。而且,環境、社會和管治(ESG)已經成為主要機構投資者的決策中不可或缺一部分,重視社會和環境的經濟體,將更能吸引到企業管理層的垂青。這次疫情將會令企業、股東,以至是政府的關係產生微妙變化,政府將加強對勞工的保護,而肩負社會責任對企業而言亦變得更重要,一些企業很可能會降低盈利以回饋股東,並換取可持續發展的經營模式。

由此可見,新型冠狀病毒疫情所帶來的不單只一些短期影響,長遠或導致全球政治和經濟結構在未來幾年出現重大變化。除了有可能對經濟一體化造成衝擊,全球供應鏈在今次事件後,可能會變得更加多元化,種種因素將為市場帶來嶄新投資機遇。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。

 

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