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2019年5月10日

許長泰 市場觀點

中美角力衝擊今非昔比

中美兩國的貿易博弈固然是峰迴路轉,「同坐一條船」的香港投資者難免也要經得起「驚濤駭浪」的考驗。不論美國總統特朗普突然提高對華貨品關稅率,是否為了在談判最後階段製造緊張氣氛的慣性伎倆,還是向國內政治壓力交代,又或是中方確實出爾反爾,也不管這些施壓手段對同樣是談判老手的中國又是否奏效,投資者也需明智應對各路人馬積極渲染的「談判時限」。

隨着中國國力日漸強大,中美在經濟以至科技發展的競賽和爭議只會有增無減,但不變的事實是,兩國領袖終歸也要面對經濟和政治現實:中國需要妥善應對這場貿易戰以至未來其他交鋒對經濟的衝擊,而特朗普亦要為爭取在18個月後連任總統而鋪路,因此「不歡而散」皆非兩國所願。事實上,非常注重經濟和股市表現的特朗普,早有屈服於形勢的前科,在去年11月底金融市場開始走低之時,他如何「華麗轉身」促成雙方停戰和談判,大家都是記憶猶新。

形勢轉變影響也有別

借鑑2018年3月至11月底貿易戰火最激烈時的經驗,新興市場特別是亞洲區各類資產所受的影響顯然比北美市場為大,但有兩項因素已使「今時不同往日」:第一,美國聯儲局去年仍在推展貨幣政策正常化,造就美元持續轉強及無風險利率上升,為新興市場資產添加巨大壓力,但當局如今的政策取態已經急轉彎,紓緩這些資產的主要阻力;第二,中國去年承受「內外夾擊」,既有去槓桿等結構性改革,同時面對美國發動貿易戰,但下半年起調整策略加大刺激經濟的力度後,現時經濟已初現「綠芽」。

在這個新格局,東盟和印度資產所受的影響仍將相對較低,但就算是位處風眼的東北亞市場包括中國,也不乏有利因素。若貿易矛盾進一步升級,預期中國當局將更大力以積極政策提振經濟。此外,MSCI指數即將中國A股的納入因子分兩個階段由5%提高至20%,大量資金將隨之流入。再者,中國A股受美國貿易的影響其實並非如普遍以為般大,只要選股得宜,消費、科技和保健等板塊對美銷售總值佔總收入的比率可以只為單位數,這些股類反而更受益於中國國內及廣泛亞洲區的經濟景氣。

首選高息股與收益資產

在投資股票時,投資者可考慮抗逆力較強的高息股,一旦未來市況更趨波動,高息股因定期派息將有助於穩定回報。此外,為提升投資組合的分散風險效益,亞洲及新興市場的主權、投資級公司和高收益債券也是不俗之選。

這些資產去年在美元強勢下受壓,而當避險情緒高漲時,美元資產也可能在短期內較獲青睞,但隨着主要央行轉趨鴿派,已消除了這些資產的重大阻力因素,反觀持續低息的環境將激發投資者對收益的渴求,因而增加了這類資產的吸引力。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。

 

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