2018年7月10日
受中美貿易爭端及強美元影響,亞洲市場連同中國股市近日受壓。而中國企業的債務違約問題,亦打擊投資者氣氛。但筆者仍然看好中國經濟,並相信內需增長會繼續支持企業盈利。
美國對中國的首輪關稅於上周五正式生效,適用中國約340億美元商品,另外對中國160億美元商品亦即將進入意見徵詢期,可能實施關稅,貿易緊張引發中國經濟下行的擔憂。的確,在貿易問題影響下,投資氣氛難免走弱,但我們必須注意的是,目前徵收關稅及影響的企業規模仍然偏小,相信只有個別行業及公司受到打擊,很多中國上市公司並非受到正面影響。
弱人幣難對抗貿戰影響
中國部分企業出現債務問題,引起投資者憂慮。近期一輪違約涉及更多民營企業,而當中有部分為上市公司,投資者擔心股票市場受影響。但筆者相信,中國債券市場出現的調整,既受去槓桿影響令部分質素較差的企業更難再融資,亦因為地方政府須採取更嚴謹的財政規劃,以及監管當局對於企業債務違約更為容忍,期望令中國債券的市場化機制更為完善。因此,筆者認為債務違約只是短期影響投資信心,但長遠而言對於中國金融市場有利。
人民幣上周亦一度走弱,部分意見認為弱人民幣可能是當局對抗美國貿易戰的措施,筆者不相信這是一個實質的威脅。
首先,我們在2015年至2016年曾見過中國投資者對貨幣走弱及其相關的資金外流的擔憂,這不是北京當局樂於看見的情況。其次是市場目前對於部分企業及其美元債務感憂慮,但人民幣走弱將會令較弱的企業在償還其美元債券時面對壓力。因此,刻意令人民幣貶值將會破壞經濟,所帶來的影響可能與貿易戰一樣難以應付。事實上,人民幣在上周後期已經回穩。
電商教育保險行業看俏
目前來說,我們維持看好中國內需行業,中國居民中產化帶動強勁的消費動力。我們特別注意到中國年輕一代消費力強勁,九十後以及千禧世代更樂於花費於網上資訊,並且更積極地在網上發表意見,預期在未來3年內,這一代人將會佔據三分之二的網上消費。
另一方面,中國教育行業前景也非常樂觀,目前,超過25%中國中產階級父母會把他們的孩子送到私立學校,這是一個不斷增長的趨勢,我們看到許多公司從中受惠。
中國保險行業亦充滿機會,現時保險產品的滲透率仍低,而許多保險需求皆未被滿足。我們看好保險企業繼續在中國內地擴張。
今周中國將會公布一系列數據,包括新增貸款、貨幣供應、通脹、進出口等等,下周初則會公布GDP,目前分析預期中國第二季經濟增長會達6.7%,雖較第一季6.8%下跌,但仍然是相當高的增長數字。有關數據值得投資者留意。
筆者相信,雖然貿易問題仍有眾多未知之數,但中國龐大的內需及消費動力,為經濟帶來實質支持。
作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。
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