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2018年7月10日

林國泰 財經DNA

軟硬兼施 小米煮熟

小米(01810)在2016年及2017年互聯網服務收入增長分別為101.8%及51.4%。過去3年每名用戶平均互聯網服務收入為28.9元人民幣、48.5元人民幣及57.9元人民幣,過去3年互聯網服務毛利率分別為64.2%、64.4%及60.2%,不論旗下廣告服務或互聯網增值服務毛利率的表現較為平穩,惟仍然是小米提升企業毛利率的主要業務。

在互聯網服務市場,小米的業務不算突出,相較其他大型企業,最高每月活躍用戶的互聯網服務收入為348.7元(美元.下同),之後有幾間國際或內地企業,收入由13元至54.8元,而小米每月活躍用戶收入只有9元,樂觀地看,小米有很大空間發展互聯網業務;悲觀地看,互聯網企業贏家全取,小米後起之秀或已失先機,除非在新業務發展有很大突破,否則增長空間不算很大。

搶佔市場本小利大

當評估互聯網企業表現,市場通常把其中一個焦點放在每月活躍用戶收入情況,反而較少提及每名新增月活躍用戶的獲取成本。對於國際及內地領先企業,每名新增月活躍用戶成本範圍大約17.5元至54.1元。由此可見,扣除極端數值,普遍開發每名用戶成本及每名用戶每月帶來收入情況差不多,這亦解釋為什麼科企要急於搶佔市場,以回報計算,與本小利大有關。

平情而論,小米有心做互聯網軟件生意,當然值得鼓勵,令消費者有更多選擇。去年,全球互聯網服務市場規模1.54萬億元,當中內地佔3202億元,超過兩成。由2015年至2017年,全球及內地互聯網服務市場規模分別增長23.5%及30.1%,可見,內地互聯網發展較為成熟,為小米及其他互聯網企業帶來更大商機。

在全球互聯網服務中,去年互聯網零售、在線廣告、在線遊戲、互聯網金融、應用程式商店及其他市場規模分別為7543億、3120億、1790億、949億、710億及1288億。由2017年至2022年,有調查機構預期互聯網零售及在線遊戲增長率將只有單位數字,其他幾項將有更佳年度雙位數字增長。

小米屬同股不同權架構,令小米創辦人仍然對企業有絕對控制權,這是非常重要。平情而論,小米強項在硬件,在軟件業務仍有機會發展,惟創辦團隊集大權於一身,有利憑着8年前的創業精神,在軟件業務上大展拳腳,達到軟硬兼施,有利企業成熟長遠發展。

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