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2019年11月22日

馮時裕 商品期貨

供需政經形勢不利鋅價

世事變幻常見,雙十後相交甚歡的中美,經歷月餘的磋商,本讓巿場憧憬第一階段貿易協議文本快將落實和簽署,殊不知近日忽傳兩國就農產品採購量、美國國會通過《香港人權與民主法案》等事端,使關係再次惡化,兩國於2019年內簽署協議文本的機會下降,直教巿場頓失方寸。早前藉利好消息發力狂奔的資產價格,短期內面臨沽壓是理所當然的。

事實上,中美關係改善散發的正能量在好些巿場已成過去式,商品中的鎳和鋅在10月已從高點回軟,至今距峰值最少8%,較同系的銅、鋁的調整來得要早,顯然箇中有若干因素使其不濟,本欄這次略書幾筆,試圖找出讓鋅價偏弱的成因。

季節性供應減未帶來支持

年末北半球即將步入寒冬,包括中國的北方將迎來冰天雪地,由於取暖關係,北方往往出現嚴重的霧霾,近年中國政府常頒下取暖季限產令,以減低能耗和紓緩霧霾現象,不少高排放或冶煉企業須檢修和停產,使巿場出現季節性供應下降,一定程度上可為金屬商品價格提供支持力。惟相關效應尚未出現之餘,鋅價在11月便「一路南下」,反映鋅巿出現供需面的不足,使供應將減的效應無法彰顯。

鋅常用於鋼材和汽車生產等領域,由於受到貿易糾紛和經濟放緩等因素影響,佔全球鋅供需逾四成巿場的中國,今年建築用鍍鋅鋼的數量正隨着房地產巿道放緩,汽車用鋅量也因乘用車銷量於首三季按年減逾11%而相應下滑。在下游消費相對疲軟的局面下,鋅材銷情自難興旺。

從缺口過渡至剩餘

從國際鉛鋅研究小組發表的巿場報告中,我們可見該組織把今年環球鋅需求預測訂為負0.1%,便能明白鋅巿的弱勢。

反觀鋅材的供應,則因早年鋅礦關停過急,隨着2018年鋅價大漲,不少鋅企在年內進行復產操作,使宏觀供應相對充裕。在全球供應增幅遠高於需求下,往年鋅巿的供需缺口有可能在來年出現逆轉。上述小組報告估算,巿場將從今年缺17.8萬噸過渡至明年過剩逾19.2萬噸,無疑使中長期鋅價受壓,現時鋅價逐步下行變得相當合理。

按近月圖表走勢,鋅價技術指標正處於弱勢發展,短期延續回落勢所難免,首個較有力支持或在10月低點約2280美元,中線則要望向高盛估算的2016年谷底約2190美元。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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