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2020年1月3日

馮時裕 商品期貨

貿談趨明朗 麥巿有遠景

轉眼間2019年已完結。回看過去一年表現,商品投資不比其他類別遜色。以反映綜合商品價格表現的CRB指數看,現時約420點水平,分別較去年初或年內低點有約5%和12%的升幅,可見商品巿場有不少產品去年價格上揚。

除眾人皆知的黃金和原油外,位處中美貿易爭議風眼的農產品,原來也藉着年末兩國關係好轉,以及在12月達成首階段貿易協議細節等消息,靜悄悄地從低谷爬升,小麥價從9月時較年初低約15%,至年末較年初漲約5%,一季間相差近兩成。若能把握機會,2019年的商品投資巿場還是有可取之處。

中國養豬回升帶動需求

小麥價格回勇,一方面借助中美兩國貿談轉趨明朗,輸華穀物量從冰點回暖,讓高企的庫存量逐步回落。另方面,中國持續了一年的非洲豬瘟疫情,在去年下半年已見緩和,且由於國內豬肉價格倍升,刺激豬農養殖量增加,從實質上提振了小麥和玉米等飼料的需求量,助長小麥價格上行。

從美國農業部每月發布的供求報告可見,小麥期末庫存在去年10月的預測值仍達10.14億蒲式耳,全球總庫存量更有約2.88億噸;但隨着上述情況改變,美小麥出口量猛增,12月期末庫存量向下修訂至9.74億蒲式耳,雖然箇中變化不算很大,但相對年初至第三季銷情不佳,庫存有升無降,形勢已經不錯。

不利天氣提振美銷情

此外,環球天氣在年底出現好些不理想狀況,如俄羅斯、烏克蘭和澳洲等出口國先後出現旱情或冬雪不足,影響依賴大雪保護的冬小麥生長,或雨水灌溉的農地瀼情欠佳,削弱了上述出口國的產能,驅使買家投向美國小麥,而且相關良性變化還因宏觀經濟改善,以至同期美滙下跌,中長期提振美國小麥的銷情。美國小麥價格雖已累漲不少,惟相較2018年中約600美仙的高峰,甚至更早期的高位,尚有不少空間,現階段判斷麥價過高為時太早。

參考小麥價格近月走勢,自9月低位約450美仙開始上揚,現已形成穩定升勢,下方升軌約與50天線同行,過往4個月數次觸及該水平便反彈,可視為操作的止損分界。

整體走勢先後發展成數個小型升浪,上方同時形成升軌頂部,現價正貼近該水平,建議可待價格稍回至20天均線水平進場,貪其進退皆宜。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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