實物黃金vs金礦股

中美貿易戰再次升級，歐洲經濟又陷入困局踟躕不前，全球經濟增長乏力；不明朗的政治經濟局勢，令投資者的避險情緒不斷升溫。作為投資避風港的黃金因而吸引眾多投資者的目光，時局愈是動盪，黃金愈能顯現對沖風險的作用。

避險需求推升金價

美國聯儲局於7月底宣布減息，市場普遍預期下半年還會減息3次，這將不斷壓低另一避險資產國債的收益。目前不少央行亦紛紛跟隨美國腳步進行減息，推行量化寬鬆，從而有可能提高通脹。

此外，在低息環境下，持有黃金的機會成本相對輕微；而作為一種實物資產，黃金又能很好地對沖通脹風險。

在目前的局勢之下，市場掀起了一股「黃金熱」，實物黃金由5月中至今跑出了一波大牛市，價格已經升穿1500美元。

但面對價格較為高昂的實物黃金，一些投資者在此波「黃金熱」中，把目光轉向實物黃金的替代投資工具──金礦股。投資實物黃金只需要關注其價格，但投資金礦股則更為複雜，其中涉及更多風險，需要投資者謹慎識別。

首先，金礦公司需要面臨龐大的勘探風險，若開採後發現黃金藏量不足，公司將遭受相當大的損失。

其次是營運風險。作為重資產企業，金礦公司通常需要投入龐大的前期成本，後期營運時亦要持續投入較多的人力、土地、廠房、設備等資源，故資金壓力較大。在市場低迷時，融資更加困難，融資成本亦會上升。而且不少金礦公司經常會簽訂提前鎖定價格的協議，當市場迅速變化之際，這有機會造成巨額的虧損。

再者，金礦股本質上亦是股票，會面臨大市下跌及流動性風險。股市低迷時，金礦股會隨着大市下挫，而且相對於藍籌股，此類股票常常存在流動性不足的困擾。

ETF門檻低交易靈活

最後，由於金礦開發通常由政府控制，若國家局勢變動，金礦公司可能面臨被沒收資產或提高特許使用權費用。而且金礦開採多位於偏僻地區，需要承受較高的地緣政治及地質環境風險等。

因此，相對於實物黃金，投資金礦股的風險相對更高。如果憂慮黃金價格高昂，或是沒有實物需求的投資者，可以考慮追蹤實物黃金價格的黃金ETF。黃金ETF投資門檻較低，交易上也更為靈活，在有效分散投資風險的同時，亦可以享受黃金價格上漲所帶來的收益。

作者為惠理基金量化投資聯席董事總經理。他為《信報》/信網撰文，分享對投資及市場的觀點。

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