2019年機會與風險並存

美國加息、美元走強及中美貿易戰為2018年帶來環球市場動盪，幸好實體經濟尚未受到太大打擊。雖然市場普遍認為新一年的增長將放緩，但筆者相信，減慢程度會較為溫和，大概下調0.2至0.5個百分點，加上現時亦無任何數據顯示經濟將陷入衰退，故預計2019年只不過會是一個調整期。此外，市場對經濟放緩其實已有一定程度的共識，均未見恐慌，現時的焦點更多是圍繞在今年的投資部署。

美元回軟成強心針

環球投資情緒在2018年下半年明顯愈趨保守，惟債券價格卻沒大升，反映市場也擔心利率持續走高所帶來的影響。美國聯儲局預期，在2019年只會加息兩次，而2020年則會加息一次。在油價回落及環球增長減慢的夾擊下，美國通脹率估計會由2.8%降至2.5%，這也是聯儲局趨鴿派的主因之一。

美元近年的強勁走勢導致多個新興市場國家貨幣面臨貶值壓力，當地美元債出現恐慌性拋售，加上新興市場絕大部分債券都是以美元計價，導致受牽連的板塊甚廣，多國央行被迫在短時間內大幅加息維穩，從而令到貶值壓力上升。不過，如果聯儲局暫停或放慢加息步伐，美元的新局勢將會為新興市場打入一支強心針，至於中長線債務與通脹壓力亦有望紓緩，幾經波折動盪的新興市場，更可能因為資產價格吸引而重新成為投資亮點。

外資重新關注A股

中國作為世界第二大經濟體，在新興市場中扮演着極其重要的角色，而美元對人民幣以及海外資金流動也有非常大影響力，筆者認為，處於歷史較低價位的A股將成為最具投資價值的市場。此外，內地經濟泡沫正縮小，上市公司質量亦見改善，許多海外投資者漸重新關注A股，並有正流入的趨向。

除了估值吸引，良好的經濟基本面也在支持內地資本市場發展，從2018年首三季的表現來看，中國希望把經濟增長維持在6%的難度不大，更何況6%此水平已經屬全球主要經濟體增長最突出的國家之一。值得一提的是，中央早前承諾有可能提出規模達到1.1萬億元人民幣的減稅政策（包括個人減稅改革、中小企和高科技企業的免稅政策），這將會持續刺激當地消費，內地經濟也同時會受惠於下調銀行準備金額及減息等旨在釋出資金流動性的措施。中國政策彈藥充足，市場毋須對其經濟前景太過擔憂。

在新興市場債及A股之外，於2019年有較大機會跑出的投資類別還有黃金。地緣政治風險是黃金升值的主要推手之一，儘管中美貿易戰取得90天停戰的初步突破，但在破冰後仍然傳出不少利淡消息，雙方要為貿易磋商畫上完美句號有一定難度；英國脫歐再加上歐盟成員國對歐洲利率制度存在分歧，亦為大圍環境添上不穩定性。前述外圍陰霾，也為黃金等避險資產締造更多表現空間。黃金ETF為近幾年受追捧的工具，因其一般都有實金支持，當投資者買入ETF，發行商就需要買入相應價值的黃金作後盾，對客戶有一定的安全保障。

總括2019年將會是機會與風險並存的一年，市場雖然有調整，但機會也不時出現，此環境會更考驗投資者的決策能力和風險控制技巧。

作者為惠理基金量化投資聯席董事總經理。他為《信報》/信網撰文，分享對投資及市場的觀點。