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2019年4月19日

屈宏斌 宏觀遠瞻

內地經濟復甦 今次勢更持久

近期中國經濟數據表現良好,再次證實我們有別於市場普遍意見的觀點:內地經濟增長已經見底,將隨着各項刺激措施的落實,在其後數季逐步回升;估計今年年底國內生產總值(GDP)按年增長率可達6.7%,全年計則升至6.6%,高於市場主流預期的6.2%。

新刺激政策超預期

對比以往強調基建開支的做法,中央上月宣布的計劃,以減免企業稅務為核心,總計兩萬億元人民幣的減稅幅度屬10年來最大規模,相當於2019年預計國內生產總值(GDP)的2%以上,有助緩減內地企業的沉重稅費負擔,從而刺激商業投資。

更重要的是,計劃中的信貸寬鬆措施將重點增加對私營企業的信貸投放,而非支持房地產市場。事實上,把房地產與國有企業的信貸資源重新分配至私營企業並非易事,但相信中國政府有充足的監管工具,可引導銀行貸款流向。此舉有助放寬私營領域的信貸限制,釋放受壓的投資需求。

私企投資有望升溫

不同於國企,私營企業曾在2008年至2016年間經歷漫長的去槓桿過程。此後,在技術升級和新行業產能擴張的帶動下,私企投資逐漸恢復。這個重建產能的周期暫仍屬初始階段,因此還有巨大發展空間,尤其是考慮到多數工業領域的產能利用率仍處升勢之中。

有許多私營企業反映,信貸資源不足、稅務負擔沉重和市場准入壁壘,是業務擴張的主要障礙,中央是次刺激計劃正是針對該問題。預計透過增加信貸資源及降低稅務負擔等政策措施帶動下,內地私企投資可望於年內復甦。

此外,中國決定以經合組織(OECD)中立框架作為國企改革的指導原則,料將推動內地進一步放寬監管限制,下調一系列行業市場的准入條件。「競爭中立」原則亦將成為改革產業政策、減少直接補貼和提高監管透明度的基礎。

衍生可延續增長

非國有企業佔城鎮就業總人口超過八成,故着重私營領域的寬鬆政策,應可對勞動市場穩定性帶來直接的正面影響。政策寬鬆有助激勵企業增加投資,從而提振勞動力需求,並帶動工資上漲,為消費市場提供根本動力。在消費帶動國內生產總值增長達76%的情況下,此舉反過來亦會為經濟的「可延續復甦」奠定基礎,大幅提升產品及服務的需求,衍生可延續的增長。

今次刺激計劃與前幾輪大不相同,相信不但可為內地經濟注入新動力,還可於未來數季帶來可延續的經濟復甦,促進國內生產總值持續增長。

作者為滙豐經濟研究亞洲區聯席主管兼大中華區首席經濟學家

 

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