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2021年11月19日

屈宏斌 宏觀遠瞻

內地明年經濟增長仍具韌性

內地近期多個地區出現疫情,加上執行能耗雙控政策,致多地生產受限。面臨多重困難與挑戰,內地經濟增長動能有所放緩,預計第四季度經濟增速或回落到4%至5%水平。但展望明年及更遠,有別於市場上認為國內生產總值(GDP)增速將維持5%以下水平的相對悲觀論調,筆者相信,內地經濟仍有相當抗逆力,2022年或將較今年第四季有所回升,至5.6%左右的水平。

基建投資有望加速

首先,政策的支持仍將刺激經濟增長。在房地產政策方面,儘管仍然維持「房住不炒」的基調,但邊際上或略有鬆動。雖然今輪房地產收緊政策較以往更為嚴格,惟考慮到房地產產業鏈佔整體經濟的比重已達到四分之一,政策將致力於避免房地產市場動盪和系統性流動性收緊,與抑制房地產市場過熱之間找到平衡點。中國人民銀行近期表示要指導主要銀行準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度,保持房地產信貸平穩有序投放,將有助於維持房地產市場的穩定發展。

此外,基建投資也有望加速。今年7月的中央政治局會議曾指出要加快專項債發行,年底形成實物工作量;近期再次要求11月底前完成全部專項債的發行。截至9月底,專項債發行額度僅達全年目標的65%,遠低於往年速度,這意味着在10月和11月將平均達到約6420億元人民幣的發行量。這不僅支持基建投資,還將一定程度上抵消地方政府賣地收入的減少。在未來兩個月,預計央行還將通過公開市場操作加大流動性淨投放,並採取定向降準等措施給予更有針對性的流動性支持。

放眼明年或更遠,製造業、綠色發展和消費預計將成為下一階段經濟增長的關鍵支撐點。

儘管近期能耗雙控、拉閘限電等措施對工業生產和能源價格帶來一定影響,但政策制定將更加靈活,因地制宜,有的放矢,特別是考慮到近期多重挑戰下經濟增長已經有所放緩這一事實。

在綠色發展的道路上,除了「減法」,也需要做「加法」,進一步推進低能耗、綠色產業的發展,促進行業內設備的換代升級,才是維持低碳環保發展的關鍵之舉。除了綠色產業,數碼化等中高端製造業的發展也是未來5至10年推動經濟增長的重點。內地的中高端製造業佔比僅達40%左右,仍遠低於發達經濟體六成左右的水平,從「中國製造」到「中國智造」,仍有巨大的增長空間。此外,快速增長的工業利潤、較高的產能利用率水平,以及穩健的中長期貸款增速,都有助於製造業投資的加速增長。

消費復甦接力支撐

疫情以來,消費復甦一直相對緩慢,近期區域性疫情突發也進一步抑制了居民的消費支出。實際上,消費復甦的關鍵在於就業市場和居民收入。今年第三季度,全國人均可支配收入兩年平均增速較第二季度有所放緩,僅達2019年水平的75%。隨着經濟持續恢復所帶來的居民收入增長、預防性儲蓄水平下降,這些均將繼續轉化為消費支出的增加,我們也將在下一階段迎來國內消費復甦步伐加快。

總而言之,定向政策仍將支持經濟復甦,製造業、綠色產業和消費復甦將接力成為下一階段經濟增長點,推動2022年經濟增速達到5.6%左右水平。

作者為滙豐經濟研究亞太區聯席主管兼大中華區首席經濟師

 

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