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2018年6月12日

許長泰 市場觀點

收息策略日漸風行

中國A股於6月初正式被納入MSCI指數,一如本行早前預料,由於A股納入比例仍低,對於中國市場的實質影響不大,而大部分主動型基金經理早已為開放市場部署,中國A股投資氣氛近日更稍為走弱,但筆者相信,中國開放投資市場將會帶來深遠的影響。

長遠來說,我們對中國A股非常樂觀,首先,我們預期中國經濟發展將會持續,而且當局會在結構性改革,以及減低風險方面繼續改善,令中國經濟邁向可持續發展。當更多海外投資者注意到A股市場,他們亦會發現更多內地獨特的投資選擇,為他們提供更多機會。

逐步改變投資風格

對於內地企業來說,他們亦愈來愈需要注重企業管治,以應對國際化的趨勢。事實上,過去一段時間我們的基金經理與中國企業或投資者溝通時,已開始注意到變化。他們分享指出,中國企業更加着重國際要求及股東權益,並更重視與投資者溝通。而國內投資者對於海外機構的投資意見、分析方法亦更為重視,可以預期投資風格將會逐步改變。

其中一個我們注意到的改變,是愈來愈多中國企業願意派發股息,這令收息策略在中國更為重要。從幾年前開始,中國政府及機構一直鼓勵公司派發股息,我們看到股息文化的建立,而派發股息的企業數量一直增加,在最新的2017年業績公布中,上海上市公司在派息方面打破了3項紀錄──分紅派息總額增加至8460億元人民幣,支付股息的公司數量達到1100家,股息派發率達到37.9%。

展望將來,我們預期投資者對收息的需求將會影響市場,從而令企業增加派息。愈來愈多國際投資者進入中國、本地的長線機構投資者參與,以及退休基金尋求收息,這些情況皆會令到對收息的需求穩步上升。

減低風險及波動性

具體來說,我們發現金融服務業提供了吸引的股息機會,特別是銀行股。穩健的經濟增長幫助銀行保持資產質素受控。利率上升亦代表銀行將會受惠於息差拉闊,反映盈利前景更佳,而銀行業目前的估值仍然便宜。

此外,隨着城市人口增長,能源需求量將增加一倍以上,尤其更多會來自環保資源。城市化將會為能源、水、衞生及交通基建設備提供機會,筆者看好部分環保效能高的企業,經營能力佳並有穩定的現金流,而穩定的現金流可望支持企業派發股息。

筆者相信,隨着中國邁向國際化,其投資市場將會面臨重大轉變,一方面開拓投資機會,另一方面亦強化企業管治並改變市場投資氣氛,但相信中國市場仍會在未來一段時間維持過往的高波動,以收息策略投資中國將可受惠增長潛力,同時減低風險及波動性。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。

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