美國若削貿赤美元地位或動搖

周六晚從紐約回港，直接從機場趕往好朋友、永遠青春美麗WW女士，以及女兒的大型慶生，在此再跟她們說聲Happy Birthday！Party主題為荷里活電影，主人家扮作神奇女俠，令人目不暇給。我穿着西裝，拖着行李，順勢就扮作《寡佬飛行日記》（Up In The Air）的George Clooney吧！（哈哈，I wish！）

回來本需好好休息，但周日又要去深圳開會，手上仍有很多工作，然後明天又要去內地一周。所以再次抱歉，今天文章可能有點雜亂。

新經濟班子富海外經驗

人行行長周小川正式退休了，原副行長易綱被委任為接班人。周小川在位超過15年，率先超越了所有退休年齡和任期界限，既因他是一位非常難得的人才，亦有一定的政治預告意義吧。周小川不止在中國破紀錄，亦是全球主要央行最有經驗和資歷最深的一位行長。周小川剛上任時，美國聯儲局主席仍是格林斯平，到現在聯儲局已換了3任主席了。記得在某次大型投行峰會，主講嘉賓為剛卸任的格林斯平，另外還有視像直播的周小川，他們如老朋友般互相恭維，周小川雖在國內受教育，但英文叻叻聲，對答如流，非常有國際風範。

周小川堅信改革開放，是啟動人民幣國際化的主要推手。當他在2002年上台時中國GDP才1.15萬億美元，到了2017年GDP已差不多12萬億美元，足足是當年的10倍有多。經濟規模增長了那麼多，絕大部分海外投資者都歡迎人民幣國際化，覺得是最合理和必然的事。但其實偏偏在國內，反對人民幣國際化的聲音一直是非常大。很多人認為近幾年來的所有問題：人民幣升值也好（擔心走上日本之路）、貶值也好（變多擔心失去購買力），和走資（擔心挖空國庫）等等，反正都是人民幣國際化的錯。

反對人民幣國際化的人有他們的道理，但整體來說，他們的視野當然有點過窄，漠視了中國經濟已增長到不可能保持近乎完全封閉的一個金融系統。其實愈大的國內房產泡沫、愈大的債務和影子銀行風險，和愈大的資金流出壓力，就更證明開放資本賬和繼續推動人民幣國際化的必要性愈大。

過去數周，很多人（包括在美國峰會碰到的參與者）都一直猜測劉鶴先生將成為副總理，亦將如從前朱鎔基當副總理時，同時兼任人行行長。我從來不太相信這傳聞，因為熟悉國情的人會知道去年成立了一個國務院金融穩定發展委員會，由副總理馬凱兼任為主任，作用猶如一個超級監管機構，指導和協調「一行三會」（銀監會和保監會合併後變成兩會）。所以如果由新任副總理劉鶴來直接當人行行長，不太合理，兼任金融穩定發展委員會主任的機會較大。

易綱當人行行長是一個非常恰當的選擇。他既有豐富人行經驗，更曾當過外管局局長。他亦是一位「海歸」，曾在美國生活15年，在美國念研究院，亦在印第安納州兩家大學教書多年才回國到北大當教授。所以罕有地，今屆主管經濟的班子，竟有好幾位是有海外經驗的，除易綱外，劉鶴當然也曾在哈佛留學，最近發現竟然連王滬寧都曾在美國「遊學」半年。新任國家副主席王岐山雖然不是海歸，但當然有多年跟美國打交道的經驗，是美國前財長保爾森的好朋友。

未來中美關係必將風起雲湧，無論在貿易、外交、軍事、科技、以至貨幣和稅務各方面，將有愈來愈多的競爭、矛盾和衝突。有一個如此經驗豐富的班底（尤其對比美方），對中國非常有利。

如美國真的執行貿易保護主義，尤其針對中國進行貿易戰，受影響的行業可能十分廣泛，包括鋼鐵、半導體、航天、新能源、汽車，以至農業。受影響的公司可能包括波音、福特、Tesla、Applied Material、蘋果、ADM，以及很多其他公司，連Walmart和亞馬遜都受加價影響。中方包括很多出口企業如晶科能源、創科（00669）、富士康、裕元（00551）等，依賴進口的企業如雨潤（01068）、中芯（00981）、京東方（00710），以至國航（00753），甚至乎阿里都必受影響。

貿易戰當然對誰都沒好處，只有特朗普才會天真地認為美國會是贏家。我暫時認為他仍是馬基維利式裝腔作勢為主，最後未必有大規模貿易戰爆發出來，但經多年努力談判才得到的，有明確法律條文監管的世貿框架，就已受到嚴重傷害。

長遠為人幣製造上位空間

在美國參加的峰會上，某一位西方前國家元首（是個中國通）指出，特朗普對中方的要求是在數年內把每年貿赤減少1000億美元，約三分之一。美國正準備對300億至600億美元的中國進口貨徵收關稅。我認為最有可能用來幫助平衡中美貿易的貨物是能源，因為美國頁岩油和頁岩氣革命，每天石油產量超過900萬桶，比沙地還要多。而中國亦已超越美國成為全球最大石油進口國。

假如美國成功大幅減少貿赤，反過來，在美國本土以外流通的美元亦將大幅減少（再加上因稅改而大量美元回流）。這趨勢將減低美元作為全球外滙儲備的比例。短期內不可說美元的儲備貨幣地位就此消失，但長遠來說，將為人民幣製造一個上位的空間。我希望劉鶴副總理能實現他在達沃斯的承諾，給予全球投資者有關開放中國金融系統的一些驚喜，包括重啟人民幣國際化的重要任務。

中環資產持有福特、Tesla、Applied Material、蘋果、亞馬遜、國航、阿里的財務權益。