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2017年10月31日

戴兆 公司透視

業務增長裝摩打 建溢逢低吸

建溢集團(00638)為著名老牌工業股,產品包括電器及電子產品以至玩具等,其後發展微型摩打及智能電器,近年積極改善生產效率,去蕪存菁,專注高毛利產品;此外,於貴州發展的地產業務,將入收成期,儘管股價升幅甚大,看來仍是有餘未盡。

電器及電子產品仍是建溢的主要收入來源,而產品已具備人工智能技術及物聯網裝置,轉型至機械人產裝,產品組合邁向更高科技及高增值含量。微型摩打由交流電源摩打轉移至直流電源摩打,產品涵蓋汽車零件及打印機,已迅速擴展並提升自動化水平,推動盈利增長,並逐步淘汰或外判玩具項目,日後玩具系列將集中於高增值的科技產品。最近已決定退出天然資源及物料開發業務;又於貴州投資的地產業務,已預售部分,即將進入收成期。

增派息反映管理層信心

截至3月底止,建溢2017年度由對上年度虧損6984萬元,轉為獲利1.96億元;但兩年度涉及相當多非經營項目,包括2016年3月止年度為廠房、發展中物業及存貨作出相當減值準備,而2017年3月止年度則撥回發展中減值;作出適度調整後,2017年度經常盈利應為1.31億元,較2016年度的7009萬元,增長87%;每股盈利31仙,中期末期息各5仙,另中期特別息15仙,共25仙,股息比率為81.6%,不計特息則為40%之譜。派特別息反映建溢對股東的回饋,以補過去的不足,亦反映管理層對未來業務及財務的信心。

2017年度來自電器及電子產品收入17.3億元,增長6.9%;摩打上升6.4%,至7.38億元;整體銷售增長6.7%,至24.72億元;毛利3.68億元,增加27.6%,毛利率由12.44%升至14.88%,上升2.44個百分點,是去年盈利增長的主因,也是發展高端智能產品的成果。

建溢的廠房設於深圳、始興及韶關,逐步擴展至貴州獨山,人工成本較深圳等為低,再加上全面自動化,節省大量人手,此項自動化仍在改建中,已有相當成效,而獨山廠房第二、三期正在興建,將於2018年第四季及2020年投產,設計日產能分別為摩打60萬隻及100萬隻,一期則為50萬隻,單是獨山廠房,其年產值已達20億元,成為未來增長動力之一。其他廠房仍在自動化改建中,同樣提供動力。

汽車業對微型摩打技術要求較高,建溢已成功進入汽車零部件市場;目前全球市場對微型摩打需求量約60億隻,建溢年產能僅3億隻,約佔5%,隨着建溢產能的增加,未來仍有相當發展空間。

地產項目進收成期

建溢另一項潛力,是兩個獨山地產項目,首個為當地唯一高級別墅(政府將不再批出同樣項目),共228幢,分兩期發展,可銷售面積7萬方米,平均每幢307方米,首期116幢已售70%,平均每方米售價5300元人民幣,相關盈利可望2018年度入賬,因地價成本低,預期盈利可觀,此後還有別墅第二期112幢,以及配有酒店及商業綜合體。

第二個項目將於別墅旁邊,已規劃為18幢高級住宅,單位5000個,可售面積70萬方米,擬兩年後落成。兩項目均位於獨山經濟開發區核心,毗鄰獨山縣新行政服務中心,周邊已有民生配套;於2018年,獨山將實現擴縣建市,升級為市級城市。如條件適合,建溢不排除向政府爭取更多土地,以進一步發展,或於適當時安排房地產獨立分拆上市。

建溢的工業現已處於有利地位,正加速自動化步伐,如地產業務順利發展,則未來增長將轉強,股價上周五升至2.3元,因累積升幅大已超買,正在調整,由於交投不太活躍,表現較為飄忽,但預期仍有升勢。經過急升後,投資策略應以逢低吸納為主。

 

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