熱門:

2017年6月5日

戴兆 公司透視

敏華歐美銷售弱 宜小注短炒

敏華控股(01999)主要產銷梳化及相關配套,公布業績當日曾急挫8%,其後兩日大幅反彈20%,業績於中午公布,可能市場未對報告詳讀,認為股息下跌(其實經1送1調整後增加)以及銷美下跌而引致,翌日反彈,反映對業績報告了解,自然亦有資金入市帶動,股價變動相當敏感。

截至2017年3月止年度,敏華盈利17.52億港元,較上年度的13.27億元增長32%,每股盈利45.64港仙,較上年度1送1調整後每股盈利34.15仙增長33.6%,是回購股份的效果,已派中期息14仙,建議末期息14仙,全年股息為28仙,股息比率61%。上年度經1送1紅股調整後為17.5仙,股息比率51%,未調整上末期息為19仙,而今年末期息為14仙,仍是減派息,實則是誤會,全年股息仍較上年度增加60%。敏華於2015年1月1送1紅股,當年亦派特別股息。再於2016年8月1送1紅股,使表面股息混淆,必須作出調整。

敏華產品包括梳化、床具及配套,銷售模式包括批發、零售及互聯網與電視,銷售地區包括中國、美洲、歐洲及其他等。生產地區位於中國,產能136.8萬套(不包括歐洲HOME集團),去年銷售96萬套,增長2.5%。批發業務以中國的分銷為主,銷售增長48.1%,北美銷售下降13.1%,歐洲及其他海外地區下降19.4%,批發總業務整體下降1%。零售業務透過自營店銷售;門店減少1間至99間;銷售下降2.7%,而來自互聯網及電視銷售則增94.9%。其他床具、家具及配套的批發及零售均有不俗增長。12月底綜合的HOME集團銷售則增19.9%。

各類銷售的比例,北美批發佔44.62%;歐洲及其他佔8.18%,中國批發市場佔26.51%,零售梳化佔7.22%,電視及互聯網銷售佔3.21%,其他床具配套及其他批發及零售佔7.65%。歐洲HOME銷售3個月佔2.6%,較上年同期增加19.9%。集團總銷售77.79億港元,同期增長6.2%,增長平平,上年度增長11.8%。銷售增長雖低,而物料成本亦跌,銷售收益增6.2%,相關成本只增2%;其中以真皮、仿皮、夾板及印化布為甚;毛利較上年增12.5%,毛利率由39.5%升至41.9%,美中不足是上半年毛利率42.66%,下半年降至41.2%,可能是原材料變動或銷售予北美貨品降價。敏華的稅前盈利增加5.62億元,其中毛利的貢獻是1.86億元或33%。

股份回購未必持續

敏華銷美減少,稅項為34%,美國是否加稅,將左右其業績,敏華表示必要時到美國設廠,但需3年安排,才能滿足美國市場要求,目前北美佔銷售額44.62%,將成為一項隱憂。歐洲銷售下跌,已收購HOME股權50%以補不足,以3個月銷售逾2億元,全年應可彌補,HOME 2014年純利3280萬元,2015年只有410萬元,是受烏克蘭貶值逾50%的打擊。

敏華收購HOME 50%最高代價4.16億元,已付1.15億元作為貸款於日後扣除,餘數將分3年支付,按預期的盈利倍數計。目前HOME的詳情不悉。敏華亦向HOME購入若干附屬公司2.5%,代價1060萬元,總投資最高為4.26億元的回報未明。

敏華去年回購股份3.4億元,淨現金已降至7.42億元,去年底的資本承擔5.1億元,未計HOME將按年付款。目前於美江興建商業綜合體,包括旗艦店(6月開業)、酒店及住宅2018年完成,亦計劃於歐洲及香港併購,相信對資金需求較殷,不易再派特別股息,甚至影響回購。敏華對股價十分重視,期望股價上升的手法,包括派特息。送股甚至回購,若受資金影響,只有送股方式可以動用,但送股相當於拆細,其後必須有回購配合。

敏華股價炒至8元,往績P⁄E17.5倍,息率只有3.5%,儘管近年增長較好,涉及不少非業務收益。今年美國及歐洲的表現或受壓力,買賣以小注為主,不宜跟得太貼,或以短炒為上。上周五突波動16%,雖從低位6.56元反彈,而收市價7.13元,買賣宜審慎。

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads