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2016年8月9日

戴兆 公司透視

恒生宜候調整入貨

恒生銀行(00011)上半年業績逆轉,已在意料之中,信貸市場疲弱,金融市場動盪,都是主要因素, 下半年壓力仍在,將繼續面臨挑戰。

上半年盈利80.05億港元,較去年同期銳減60%,經調整去年同期出售興業銀行收益後實減14.07億元或15%,每股盈利4.19元,第一及第二次中期息各為1.1元,與去年相同。

期內平均客戶貸款增10%,平均客戶存款升3%,貸存比率68.5%,淨息差1.74%,較去年同期上升2個基點,淨利息收入增加5.62億元或5%,利息總收入跌3%,而利息支出更跌28.2%,反映自有無成本資金增加。淨服務費收入按年減少10.31億元或26.5%。

淨交易收入減少9.22億元或67%,金融工具公平值由收入7.21億元轉為虧損3000萬元,連同保費收入減支出及其他,淨營業收入減少13.33億元或8%。

貸款減值提撥增21%

貸款減值提撥及其他信貸風險準備按年增1.27億元或21%,其中新增準備3.79億元,減值貸款對總客戶貸款比率由去年底的0.4%升至0.55%。於內地的貸款總額減少10%至798億元,個別評估減值貸款增30%至13.23億元,逾期貸款減少35%至6.27億元。不少內地國企在重組中,並拖延還款,而民企貸款則有抵押。

營業支出按年減少3%,其中員工薪酬及福利按年跌3.8%,反映部分薪酬與業績掛鈎的影響,業務及行政支出跌6.9%;於業績平平時,恒生亦致力於控制開支,減少1.44億元,行址及設備折舊則增19%,是連續兩年物業重估增加,使折舊亦相應增加。

期內物業重估錄得淨虧損7700萬元,去年同期淨增值1.78億元,反映物業平均價值下跌。

淨服務費收入下跌26.5%,其中證券經紀及有關收入減少53.3%,零售投資基金收入減少29.5%, 反映股市及投資市場的氣氛較差,而兩項收入減少,佔整體收入90%以上,其他有榮有辱,而增減幅度不大。

淨交易收入大減67%,是客戶交易上升增加收入,而外滙掛鈎(尤以人民幣為甚)結構性財資產品需求下跌及外滙掉期收入減少,抵消證券、衍生工具及其他交易活動由盈轉虧,以致淨交易收入減少9.22億元。

內地業務重組需時

以業務分類稅前盈利計,零售銀行及財富管理業務跌18.2%,佔整體業績47%;商業銀行業務降8%,佔26.2%,環球銀行及資本市場業務大致維持, 佔比26%,其他業務跌99%,佔0.8%。

以地區分類計的稅前盈利,香港業績跌14.8%, 至93.59億元,佔98.5%,總資產回報率0.75%;內地業績增292%,至5500萬元,總資產回報率為0.054%,股東權益增12.4%,至116.1億元,股本增13.5%至98.73億元,期內業績增加估計與注資有關,其回報率之低,反映於內地經營的困難。

於今年6月底,內地總資產1016.5億元,相當於香港的8.2%,而內地業績僅為香港的0.58%。恒生於出售興業銀行股權後,重組內地業務,看來距離理想甚遠。

恒生淨營業收入下跌,儘管營業支出亦跌,但未能同步,以致成本效益比率由31%升至32.7%,股東權益回報率由去年同期的14.5%降至12.4%,普通股權一級資本比率為16.8%(去年底17.7%),一級資本比率18.1%(去年底19.1%),總資本比率為21.2%(去年底為22.1%),仍是資金寬裕,而股東資金則較去年底下跌3.7%,每股為71.51元。

於2018年起,銀行減值撥備將有新準則規定, 按預期損失計算,或對盈利、股息以至資本比率有所影響,審慎的恒生,除對放貸謹慎外,亦將對股息及資本比率作保守安排,估計今年再無特別股息派發(去年為3元),只按原有股息稍作調整,相信暫不減派息。

昨日收報135.3元,預期現年P⁄E16.7倍,息率4.2%,P⁄B1.89倍,因回報率下降,期望不高,日來隨大市上升,是期望美國加息而利於息差,仍待觀察,暫不宜視作利好,反覆機會仍在,擬入市者宜耐性等候調整。

 

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