2015年11月6日
粵海投資(00270)公布首三季盈利下跌15.2%,股價並無異常,對其業績報跌已有心理準備,影響業績因素包括投資物業公允值收益減少以及滙兌虧損淨額增加,可以視作非業務性項目。
粵投首三季稅後盈利31.35億元,按年跌15.2%,其中包括投資物業公允值變動1.13億元(上年度同期9.41億元)、滙兌虧損淨額3.06億元(上年度同期2479萬元),另上年度撥回電廠減值8538萬元,今年無相同項目,因而稅前盈利按年跌16.7%,由51.91億元降至43.21億元。若將上述三項數字剔除,則稅前盈利增加7.8%,至45.14億元。至於稅後盈利,受資料所限不作推算。換言之,粵投的經常賬仍在增長。
集團主要投資物業為廣州天河城廣場,期內租金收入僅較前增加1.8%,低於去年同期增長6.1%,是公允值變動較前大減的原因,相差達8.28億元,不是物業降價,只是增值程度放緩。至於滙兌差額虧損達3.06億元(上年同期甚少),報告並無說明。8月中公布的中期報告指出,在6月底的人民幣借貸為1.7億港元,面對外滙風險細,毋須考慮貨幣對沖。另外,浮動利率借貸63.45億元,認為面對利率風險極微,不需要利率對沖。
滙率變動未影響經營
另一方面,可供出售財務資產增加25.99億元,至108.07億元,是存於中國多間銀行,為期不逾1年,財務資產本金為人民幣,已獲銀行擔保到期日。此外,現金及銀行結餘為73.68億元,其中94.9%(約69.9億元)為人民幣,餘為港元及美元。而財務借貸74.61億元,其中97.7%(約72.89億元)為港元,餘為人民幣,這是6月底數字,人民幣在8月貶值,財務資產及大部分銀行結餘為人民幣,在折算港元時出現相當損失,粵投以港元為結算單位,主要借貸為港元,賬面並無損失。粵投曾指人民幣借貸不多,風險甚低,料不到大量財務資產及存款也有相當風險,當時的大量存人民幣而大量借港元,是基於利率問題,存人民幣息高,借港元息低。
粵投的業務包括供水、物業、百貨、酒店及發電,而供水主要位於香港,並收取港元,今年收入約42億元,其後兩年約增6%,另有香港物業及酒店亦收取港元,相當於粵投全年收入約一半。所佔盈利將在50%以上,人民幣滙率變動,除存款影響外,對經營無影響,只是結算時折價的影響。
期內的經營,供水香港、東莞及深圳收入增6.5%,稅前盈利升3.2%。南沙供水已明顯轉虧為盈,去年9月收購5間環保水務已作出貢獻。兩間發電廠的售電量減少,煤價下跌未能彌補,稅前盈利分別下跌8.4%及11.3%,財務淨收入未有提供,上半年則增24%。
資金寬裕冀上調股息率
其他業務於第四季的表現,除供水香港因維修而減少外,預期變化不大,而新增的高速公路及水務權益將成為增長來源,不計投資物業公允值變動及滙率的影響,預期整體業績仍有高個位數字增長。
6月底粵投的淨現金98.7億元,在作出收購後,將降至67.5億元,預計收購的貢獻多於財務收入的減少。在人民幣有過貶值之後,雖已逐漸回升,未來仍難預料。粵投對財務的策略是否有變,因粵投屬國企,政策有否變動,多少也反映國企對人民幣的預測走勢,但不一定獲官方的最高指示,可能只是從收益方面着眼,尚待觀察。
紅籌的基本情況特別,業務多於內地,以人民幣收入為主,但以港元單位結算,粵投的情況更為特別,近半的收入及盈利來自港元,但大量人民幣存款,形成非業務性的滙率收益及虧損。只以經營業務論,因港元已佔近半,人民幣對粵投的業績影響不致太大。假若人民幣經營業務受貶值5%影響,對整體業績的影響只是2.5%,是特別之處。
粵投年內高低價分別是11.92元及8.88元,而且經常在波動,此股由投資基金買賣較多,有點反覆無常,雖有投資價值,但價位難以捉摸,特別是人民幣的變動影響投資情緒。年來其股息比率逐漸提高,希望息率可以上調,在資金寬裕時可以支持。就其發展趨勢看,可視中線投資,入市策略應以逢低吸納為主。
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