2014年10月3日

余再興 拆牌道勢

神奇諒解備忘錄

「於本公布日期概無就合作訂立任何具約束力協議。由於合作未必一定會進行，投資者及股東於買賣本公司股份時務請審慎行事。」港交所（00388）在爭取阿里巴巴以A、B股合夥人制度來港上市時，曾以披露為本作為「談判」籌碼，明言只要披露夠詳盡便不應阻礙投資者。正是一句「未必一定會進行務請審慎行事」，成就近月的三、四線殼股潮。以諒解備忘錄（MOU）炒高股價的表表者有中國天然氣（00931），不過，老余留意到另一家較為「大鑊」的公司──樓東俊安資源（00988）。

所謂的「務請審慎行事」在老余眼中，無異與香煙包裝上的警告字句，吸煙會死你還要吸嗎？散戶投資者正是那種與其平淡長壽不如刺激短命，上市公司簽訂的交易能否成功我不關心，關心的只是股價在短時間內會否爆升：「畀個Number先講。」樓東俊安假期前發出了兩頁簡單的通告，告訴大家半年前簽訂的兩份諒解備忘錄經已失效，究竟是什麼交易，失效對樓東俊安而言影響可大？

翻查資料，樓東俊安在3月28日的通告中提出三項建議，首兩項建議涉及出售持有47.24%的山東樓東，建議１涉及將持有山西樓東47.24%權益的俊安樓東煤焦有限公司（GNLC）出售予獨立第三方萬駿創富有限公司，建議2涉及將持有GNLC的Buddies Power權益售予另一位獨立第三方耀華環球投資。至於建議3則涉及由上市公司向主席兼股東收購澳洲悉尼一幢15層高連3層地庫的物業。樓東俊安公布交易後，股價一度由3月27日收市的0.495元，升至4月16日的0.6元高位，累積上升21.2%。

可惜3項建議均沒有提及具體的作價及交易方法，只是萬駿及耀華分別支付了1500萬元可退還按金，到了9月30日終於宣布交易過時並已失效，向他們退還按金，連同早前終止收購泰業煤業，樓東俊安似乎又再夢想破滅。

樓東俊安在出售山西樓東47.24%權益時闡述了出售資產的理由，該公司表示，山西樓東之業務表現不理想，加上2013年山西樓東的生產及銷售冶金焦炭業務盈利，受冶金焦炭售價下跌、中國鋼鐵製造業需求增長放緩以及焦化廠過度生產拖累而大幅下跌。經評估，該公司對建議出售集團從事之洗煤業務進一步投資之前景後，擬透過建議出售事項重新調配其資源以重組其資產組合，從而提升股東價值 。

換句說話，即是公司希望出售「大洗蝕本貨」，如今未能出售，對公司百害無利。仔細研究樓東俊安截至去年底止的全年業績後，老余開始替持有此股的投資者擔心。

留意應收賬款數據

期內，樓東俊安的固定資產在物業、廠房及設備大幅減值下，由39.89億元減少至7.03億元，其中物業、廠房及設備的價值由23.87億元減少至1.43億元。大家可能會寄望在非流動資產上，非流動資產雖然由26.15億元增加32%，至34.46億元，但看真點的話，發現應收貿易賬款及票據由6.85億元增加至14.9億元，預付款項、按金及其他應收賬款亦由6.69億元增加至11.27億元。老余過去多次提醒大家，製造的業績要留意應收賬款的多少，事關這些所謂的應收賬在「一個唔該」未能收回的話便成為壞賬，水分充足。

假如公司的股東已擁有50%至75%權益，大可以連資產帶殼一併出售，可惜公司的單一大股東只持有13.98%權益，加上資產水分充足，未能成功出售「大洗蝕本貨」（假設買家真心打算收購而非子烏虛有），唯一的出路可能是大比例供股再包銷收貨，最後連殼出售，不過，在今天的細價股玩完氣氛下，有誰願意包銷可能傷點腦筋。

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