煤炭供需趨平衡電企受惠吼潤電

內地6月份用電量回升，顯示疫情緩和，經濟活動逐步重啟，帶動需求；中國可能解除對澳洲煤炭進口禁令，對電力股也是利好因素，建議考慮華潤電力（00836）。

國家能源局數據顯示，6月份全社會用電量7451億千瓦時，按年增長4.7%，扭轉4月份及5月份的跌勢【圖1】，其中第三產業用電量上升超過一成，至1351億千瓦時，反映疫情緩和帶動服務業復甦，從而刺激用電量。整個上半年，內地全社會用電量累計接近4.1萬億千瓦時，增加2.9%。

燃煤成本依然高企，環渤海動力煤價格指數自去年10月高位回落後，過去5個月保持在每噸730至740元人民幣之間【圖2】，未有進一步下降。去年電煤供應緊絀加上價格急飆，導致許多地區出現限電現象，內地政府最近已要求各地汲取去年經驗教訓，確保不再發生限電。

上半年業績欠佳

為了保障電力供應，近日外電報道，中國正考慮解除對澳洲煤炭進口禁令，部分內地企業也在為恢復進口澳煤做準備。報道指出，中國認為西方對俄煤炭禁令，可能會促使更多國家轉向如印尼等其他煤炭出口國採購，加劇中國從海外進口煤炭的競爭，使今夏或之後的用電高峰期或存在煤炭供應缺口的風險。

倘若恢復進口澳洲煤炭，對維持內地電煤供求平衡有積極作用，有機會紓緩電企的燃煤成本壓力，並有利發電量增長。摩根大通指出，自今年5月起執行的煤炭長約，有助限制煤價上升，估計下半年煤炭供需前景將更為平衡。

由於煤價高企等因素，部分煤電比例較大的電企已發出上半年盈警，例如華能國電（00902）預測上半年由盈轉虧，虧損介乎27億至32.4億元人民幣；華電國際（01071）亦預測上半年盈利介乎14.9億至18.2億元人民幣，按年倒退45%至55%。

華潤電力煤電業務比例較上述兩電企為低，以上半年計，煤電佔潤電售電量比例約77%。雖然當局為保障煤電供應，引入了一些措施，但燃煤成本能否確實下降，仍有待觀察。潤電較能受惠新能源發電尤其風電的蓬勃發展，倘若燃煤成本降低，該股也能顯著得益，其發電組合多元化分布較佳。

新能源表現理想

今年上半年，潤電售電量按年增長0.4%，營運表現稱為好過華能國電及華電國際，主要受惠新能源電力業務增長。儘管潤電上半年煤電售電量下跌3.1%，風電、光電及水電的增幅分別達到12.8%、27.5%及31.4%。

根據EJFQ.com FA+資料顯示，為潤電評級的18名分析員中，有16名（89%）給予「買入」或「增持」評級【圖3】，平均目標價22.21元，以潤電昨日收市價16.02元計，相當於38.6%潛在升幅。

潤電股價近日在主要成交密集區頂部（15.7元）及50天線有支持【圖4】，若能突破250天線（17.7元附近）的阻力，向上發展機會較大。

信報投資分析研究部

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