高通脹衝擊歐豬債危機恐重現

美國6月份通脹按年飆9.1%，再創出超過40年新高，聯儲局大手加息1厘的預期驟升溫。其實高通脹不單止困擾美國，歐洲多個國家都面臨相同問題，而歐洲高通脹更帶來社會動盪，不斷上漲的生活成本引發歐洲多國抗議活動，冬天來臨，民眾愈來愈擔心歐洲的能源危機。

俄氣斷供能源價飆

俄羅斯於本周一起一連10日維修天然氣管道「北溪一號」，歐盟擔心克里姆林宮可能會無限期延長關閉時間。之前歐洲一直在努力擺脫化石燃料，並設定了到2050年實現氣候中和的目標。不過，今次歐洲大陸能源短缺加上高通脹，有可能令歐洲暫時要重新使用化石燃料。

除了能源問題外，現在最急切的應該是新一波歐羅區主權債務危機。2009年至2012年間，歐羅區經歷了一場全面爆發的主權債務危機，當時歐羅區差不多把整個貨幣聯盟撕裂。

當年歐洲金融市場的貸方對幾個成員國財政可持續性失去信心，並且開始要求更高的風險溢價，這時問題就出現了。由於面臨飆升的借貸成本，受影響的主權國家很快發現自己無力償還在2000年代後期大衰退期間積累的債務。最終，投資者最大的恐懼幾乎變成了自我實現預言，螺旋式下降把希臘、葡萄牙、愛爾蘭和塞浦路斯推向了退出歐羅區的邊緣。歐洲外圍與核心國產生多米諾骨牌效應，使西班牙、意大利、比利時和法國等國家也處於危險之中。

今天的情況有所改善嗎？在公共財政狀況上，今天的主權債務危機比之前高峰期還要糟糕。以希臘為例，希臘政府債務佔GDP的比例在2009年為127%，到2020年飆升至211%。疫情爆發後，西班牙和意大利的政府債務佔GDP比例亦分別攀至120%和155%。

疫情令多國債務攀升

公共債務金額亦令人憂慮，今年6月，意大利的債務高達2.88萬億歐羅，相比之下，早於2009年，希臘3000億歐羅的債務就足以引發主權債券投資者恐慌，如今次俄羅斯入侵烏克蘭促使歐盟在制裁、防禦、難民接收和俄羅斯能源替代品方面，做出高昂代價的決定，地緣政治風險出現在歐洲邊境，未來歐羅區各政府的資金需求有機會繼續增加，令發生另一次債務危機機會大增。

迫在眉睫的挑戰出現了，通貨膨脹一方面有利政府，幫助侵蝕政府本身的債務；另一方面，新增的債務因為通脹問題，借方要求更高的借貸成本。2022年5月，歐羅區通脹率升至8.1%，是歐洲央行2%目標的4倍。即使是歐洲央行管理委員會成員中最鴿派的成員，目前也呼籲要收緊貨幣政策以控制通脹。通脹一直居高不下，看「歐豬國」誰先頂不住。

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