通脹與美元的結局

什麼是TIPS？TIPS是政府支持的抗通脹債券，每半年支付一次票息，使用指數比率調整本金和票息支付以符合通脹率。舉例說明，假設投資人持有1000美元的TIPS，票面利率為1厘。

如果沒有以CPI衡量的通脹，債券本金仍為1000美元，當年收到的票息將為10美元。但如果年底通脹上升至2%，本金按指數比率1.02調整為1020美元，同時支付的票息上升至10.2美元（1% x1020美元）；反之亦然，本金和票息在通縮下，也可以向下調整。

要緊記，TIPS當中的1厘票面利率是不會變的，通脹時得到更高的回報，這是本金變大而固定利率不變。簡單來看，TIPS的收益率等於國債收益率減去預期通脹率。

從2010年底開始，美國TIPS已經開始過以負收益率交易，因為國債收益率是零，預期通脹率則大於零。美國TIPS以國債收益率減去預期通脹率，自然成為負收益率交易。

美國印銀紙買政府債及房屋抵押貸款債推低利率，推高資產價格可算是世界大騙局。尋找非對稱交易，是每個投資者要做的事情，以平衡風險與回報。

惟看今時今日的債券是完全相反的，美國10年期國債收益率為1.34厘。即使聯儲局把利率降至零，債券價格只會上漲13%；但如果回到正常水平，聯儲局不再操縱利率，回到了50年來的平均水平，債券市場價格將下跌30%。

通脹應是30年來最高

有專家指出，現時的通脹應該比聯儲局官方統計數據要糟糕得多。今天消費者價格通脹應該是30年來最高的，是戰後最高的通脹率之一，與二十世紀七十年代和八十年代初的雙位數通脹相若。

七十年代房價的變化被視為通脹，今天消費者價格沒有計入房價變化，而是計入租金的變化。用七十年代的方法計算，過去一年通脹率6%，但其實應該是10%以上，因為房價上漲近20%，而業主租金升了3%。

美樓價大漲歸因儲局

與去年同期相比，消費者價格中的Owners' Equivalent Rent（OER）部分僅上升3.1%。任何想租或買房子的人都知道，這不是現實。OER這個概念是1982年發明的，美國OER指數現在是3點多，如果此刻可以用1982年房價的3倍買樓，相信大部人都會很樂意。

至於為什麼今天房價會升這麼多，背後的黑手應該是聯儲局，因該局及其相關機構是美國不動產抵押貸款證券（Mortgage-backed security）最大買家，11萬億美元的不動產抵押貸款證券，當中近10萬億美元都是聯儲局買的，即大部分人借錢買樓都是政府資助的。

聯儲局海量的現金流入市場，不論現階段收水與否，相信美元的地位已經動搖，你還相信美元嗎？你還覺得美元值得你持有嗎？

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