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2019年10月25日

中環OL黃 金融外星人

每周指數期權啱短炒客

最近兩周,隨着中美貿易戰關係緩和之際及英國的脫歐方案明朗化(儘管近日又有變數),大市似乎穩定了一點。英鎊兌港元由9.6升回到10港元以上,金價停止了從今年6月1300美元起步的升勢,並稍為回落於1500水平徘徊,美元兌日圓走強回到108邊,甚至香港二手樓市場成交突然隨着放寬按揭保險樓價上限而多了成交等等,也是一些不錯的溫度計。當這些日常生活的指標出現同一方向,其實也可以作為短線炒股人的參考。

今次「每周指數期權」正正就是寫給這批短期客作投資工具的參考。

外星人覺得世事無常,明明香港上半年平平安安,國泰民安,怎麼下半年突然之間急轉直下,由世界文明城市突然變成黑白殭屍殺戮戰場!點解係殭屍?每隔幾日又要出動搞破壞,而且每每是傍晚的時分,明天又要上班,所以外星人覺得用殭屍形容比小強更貼切,有時候筆者也會覺得他們很辛苦,不過都係果句,外星人反對用暴力解決問題。

入場費低 時間值損耗高

好了,回歸正題。由於香港市場近年突發的新聞和事件令指數波幅急升,有見及此,港交所近期推出了一種新的產品──每周期權,現時只適用於恒生指數和國企指數,目的是向投資者提供比較適合其投資周期的策略工具,藉此對沖風險和爭取回報。

打個比喻,以10月恒指26000點Call做比較,傳統的每月期權在恒指本月10日至11日有2.34%的變動下,26000 Call的回報有80.52%,但每周期權就可以把回報率放大至132.34%。為什麼會有這樣的效果呢?這完全是因為每周期權離開結算日的時間比較短,所以時間值消耗比較大,結果是投資者需要投放的期權金便小了。

每周期權一張合約和每月期權一樣是以50港元為一點指數為單位,如果每周期權價值是10點,一張期權合約便值500元(10 x50元)。

總結:每周期權入場費比較便宜,用一個粗俗的說法,就是比較命短而月度期權比較長命。因為愈距離結算日愈近,所買的期權能夠超越價外行使價(OTM strikes)的可能性便愈低(因為已經沒有時間作為籌碼),所以末日期權的價值便會急速下跌。但對一些非常短線的投資者來說,這正正是一個機會,因為每周期權會令到他們用更小的刀仔,去斬「更」大棵樹。

時間值損耗的單位Theta值,每周期權的時間值損耗相比一個月期權高出超過兩倍。例如只剩下5天的期權Theta值是-18,而還有30日才到期的期權的Theta值只是-8(註:-8的意思是每一天的期權金消耗8點,以每點50元計算,即400元);更加要注意是,最後5天的Theta值下跌會更快,由-18跌至-39【圖】。對於那些期權沽家,由於期權金的時間值愈跌愈多,最適合那些看中最後幾天沒有風吹草動而又想沽期權食期權金的投資者。所以,無論你是沽期權或是買期權,看中了,回報率必然會比一個月期權大。當然,爆發力強,升得比每月期權快,反之亦然。所以波幅較大,適合一些短線的冒險家。

對沖短線突發事件

另外一種用法就是對沖非常突發性的事件,希望用最便宜的期權去對沖一些有可能短線突發影響市場的事件。

最後,亦有人會運用每周期權於一直廣泛被機構性炒家做的一種Calendar Volatility Trade隔月相對波幅策略上。由於愈長期權的時間消耗值就愈低,所以,以往有一些機構性炒家會同時買入即月期權和下月期權,原因是希望在全收即月期權金時,在下一個月找尋一個好機會平倉,收取Theta相差價值。最好的結局就是即月平平靜靜,然後下一個月發生像反送中一樣的風波,那這個策略便發揮最大的作用。現時有了每周期權,那投資者便可以運用買沽每周期權而同時買入一個月期權來做相同的策略。

根據世界各國交易所資料,原來在台灣每周期權合約是比其一月期權交易量為多。同樣地,美國微型標普500指數期權合約也見每周與一個月的期權交易量相差不太多。

香港每周期權剛剛起步,自9月推出後最高平均每天交易量超過1萬張合約,相比現時每月的指數期權每天成交超過10萬張,還有一段距離,但潛力無限。日後讀者如果想找一些產品來對沖一些非常短線的消息,可以選擇每周期權。

解題需要對症下藥

近期年輕人上街,若干程度也是社會的錯。香港樓價高企,新一代的確不容易生存。為了對症下藥,外星人這兩個月到了廣州探討一下,嘗試為香港的創業年輕人尋找一點出路。選擇廣州是因為大家也是說廣東話,比較容易溝通。現在找了廣州區大學城單位合作,以2500元至4500元人民幣租金提供400至800方呎含裝修的全新住所給創業人申請。物業鄰近地鐵站,商場有屈臣氏、食店、其他日常用品齊全。由於鄰近大學,容易招聘優質學生。而且亦找來20至30個投資者做一個配對會給年輕初創者的成果進入中國市場。

外星人覺得,香港的初創公司需要尋找更大的市場落地及更便宜的後勤支持,廣州、深圳似乎是首選。如果你是優秀的初創人,已經具備研發成果,需要落地市場,歡迎參加12月4日至6日ix創投圈舉辦的投資者配對會(廣州站)活動,同時考察落地環境和成功案例。有興可電郵外星人。

筆者為證監會1、2、9號業務持牌人

[email protected]

 

 

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