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2019年8月30日

中環OL黃 金融外星人

股票期權市場合成期貨

大市由今年4月見頂位3萬多點直至7月中前28000點,再跌到現時25000點至26000點徘徊,一浪接一浪向下滑,確定是熊勢。最近有讀者看完較早前外星人一篇〈Gap up, gap down 賺間廠〉,特意拜訪,大家傾了差不多個半小時,發現該讀者略懂一點期權知識,卻未能活用於不同情境上,這當然有關經驗,普通投資者亦可以自己每次做一點投資修行。怎麼做呢?很簡單,先從訓練看圖做起。

到不同網站找一些指數或大股票指數成分股,開始做練習時,可以遮掩着圖表的一部分,然後看圖估計圖表往後怎樣跑。另外,每天開市前先參考外圍收市,練習估計開市價和當天收市價是多少。如果你是做投資,不是做炒家,亦需要多閱讀相關新聞和大行報告作參考。注意,在市勢下滑之際嘗試尋底,是很有難度。

Long Put + Short Call

倘在兩天內未能食糊,便應該打靶(平倉),嚴格執行紀律,因為在跌市中,會漸漸看到中長期投資者忍不住持倉價值持續下跌,他們的自然反應是減持,一般基金經理則會把股票換上其他較穩定的資產,例如債券、外滙、金銀等。

當很多資金衝向這些債券避險時,愈多人搶,債券價格愈上升,債息便會低。同樣地,這些資金也會衝向避險貨幣如日圓,每美元兌日圓就曾見105以上【圖1】

今期講一個跌市策略,股票期權市場合成期貨(Synthetic Short Futures),這是乜東東?講明合成,當然由兩種東西結合而成,策略是結合Long Put和Short Call,最後變成一張短期貨。那你可能又會問搞什麼?沽一張期指便可以,重點有兩個:

港美市場入賬時間有異

(一)你可以用更便宜方法來做一張Short Futures(沽期貨),一般基金經理特別是對沖基金經理,會盡量利用手上金錢去放大利潤。其中一個方法是要聰明靈活地運用不同的期權和資產調配,去達致最高回報率。由於Long Put 要付期權金,而Short Call是收取期權金。參考最近騰訊(00700)9月320 Call造價10.5元,9月320 Put造價9.20元。在同一ATM行使價Call和Put的價格差不多可以互相抵消,如果沽Call的期權金剛巧能夠抵消買Put的期權金,那麼投資者便不需要付出任何金錢就可以做到一個沽市策略。

但要注意,在香港沽期權不會馬上入賬期權金,而是要等到平倉才把利潤虧損一起計算,所以這個策略半打得響,不像在美國市場,期權金會在沽期權後馬上入賬。

以上例子是要在同一個期權行使價,例如(買40Put +沽40Call)【圖2】,如果能夠完全理解以上的朋友,便可以更靈活運用這個策略把兩個行使價分離多一點,自我製造合適自己需求的策略。例如你可以買一個40Put,但選擇沽一個60Call去減少升穿Call 行使價的風險。當然,在這個情況下你在沽Call所能收到的期權金亦會減少。

最後講近期一隻新產品叫界內證,就是一個在期權策略交易中食期權金的策略,但是轉為窩輪版,而且限制最大升幅及最大跌幅在0.25至1之間。界內證是看相關資產價格在到期日結算時,該價格會否停留在之前已經訂立的上下限價範圍內,如果相關資產價格在到期日在上下限價範圍內結算,投資者就可獲取每股1.0元的界內結算價值。相反,如果相關資產價格在上下限價範圍之外結算,界內證就會以每股0.25元的界外結算價結算。

好處是不需要開期貨戶口,和其他窩輪一樣用股票戶口交易便可以。弊處,沒有期權這麼多種類和這麼自由建構策略。外星人9月不在港,所以離港不持倉。下期再見。

筆者為證監會1、2、9號業務持牌人

[email protected]

 

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