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2019年9月13日

羅家聰 一名經人

死亡交叉大滯後 前瞻作用有沒有?

早前,坊間指港股出現「終極死亡交叉」。死亡交叉素來的定義皆短線跌穿長線,通常分別取50天和250天移動平均。至於怎樣「終極」法,則迄今仍莫名其妙。其實,十多年來敝欄已多次寫過這些交叉,鑑於是由移動平均計出,而計得平均就隔了50和250個交易日,故必滯後。

一個滯後指標的主要作用是確認趨勢,即告訴你熊市已現;然而跌兩成已被說成熊市,是否要由高位近33500點跌兩成半出死亡交叉來確認呢?其實兩周前出現的,已是今個熊市第二個死亡交叉;第一個早在去年7月底已出現。

一個滯後指標,往往有前瞻下一個周期的作用。由1969年恒指有每日紀錄計起,眾所周知有十次熊市(包括現處的一個),將死亡交叉畫在牛熊之上,即見有趣發現:絕大多數的死亡交叉都在牛市出現,至於出現在熊市上的都是一次起兩次止【圖1】。既然目前已出現兩次,熊市有望結束吧?是的,但卻未知何時。按過往有些周期的經驗,牛市初期會有密集死亡交叉(即短線多次升穿後再跌穿長線),但現在卻未見此訊號。有何方法可較準確知道死亡交叉出現後尚要多久、要跌多少(即時間和空間)才結束熊市?

首個交叉在28583點

於此別無他法,唯有做些點算;熊市迄今僅十次,別說統計好了,稱點算較恰當。迄今十次來計,由熊市開始到出現首個死亡交叉的跌幅多在兩成以上,不過愈是近期,跌幅有愈趨小的跡象【圖2】。至於由出現該個死亡交叉起到熊市結束又要再跌多少?以出現交叉當日為基數計,跌幅也不小的,閒閒地也再跌一成至五成不等。今輪首個交叉見諸28583點,說再跌一成即已經見底,可以;但說再跌四、五成至一字頭,亦無不可。

上述點算可進一步整合:將首個交叉至熊終的跌幅減去熊始至首個交叉的跌幅,或取而代之不是相減而是相除【圖3】。觀圖所見,相減的計算無甚規律(藍棒),反而相除的則似乎在一至兩倍間上落。換言之,首個交叉後的跌幅多比交叉前的稍大。重溫【圖2】,今個熊市首個交叉至今的跌幅還未及交叉前的,故再下試機會似乎較高。

看過空間,現在也看時間。由熊市開始到首個死亡交叉的日數(包括非交易日),多在一、二百日,即兩季上下【圖4】

然而,由首個交叉到熊市結束卻無既定長短,有幾次可長達四百至九百日;今次也有四百日。這幾次都是股市大跌或樓市也一同下滑。

最後是再如上述,將交叉後與前的日數計計差距和比例,看看有否規律【圖5】

如圖所見,目前距首個死亡交叉已逾一年,雖有條件結束熊市,但未算是很強的條件。此圖唯一可樂觀的,是差距和比例皆似有趨跌現象,果如是者,見底日子未必太遠。

做了這麼多分析,到底死亡交叉有何用?其實即使從前瞻角度來講,亦無啥用。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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