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2019年4月11日

陸庭龍 龍觀脈象

第二季讓子彈繼續飛

踏入第二季,環球股市的大趨勢看起來依然向上,但很多投資者卻在等待調整,甚至估計必有「終極一跌」。問題是環球股市在年初忐忑不安的氣氛中,到現在已漲了不小,且幅度還相當厲害,雖然說調整是需要的,但真會發生嗎?如果真的發生,下調幅度是多少?這兩個考慮才是關鍵;否則,只會錯失入市良機或被迫坐在看淡的一邊。

資金寬鬆成為推手

年初至今,股市升幅冠軍是內地股市,滬深300指數升了35%;恒生指數也漲16%。美股三大指數中,升幅最大的是納斯特指數,飆19%,其後是標普500指數的14.8%和道瓊斯指數的12%。

雖然歐洲經濟乏善足陳,而英國脫歐仍在進行中,似乎還會擾攘一段長時間,卻無阻歐洲股市向上之勢,英國富時100指數、法國CAC及德國DAX指數上升幅度皆在10%至14%之間。

今年橫跨第一季及第二季的市場焦點必然是中美貿易談判的進展,由去年下半年雙方劍拔弩張的氣氛轉到今天樂觀達成協議,大家都預期最快本月便有結果。

老實說,年初至今的升市已大致反映了這個因素。投資者已在部署「Buy the Rumor,Sell the Fact」,因此不會高追或現階段入市,反而留待調整後才行動。

如意算盤是這樣算,能否打響便很難說得準。現今的環球股市漲勢靠的是什麼?是壞消息變成好消息?如果中美貿易談判由負面變成正面是主因,筆者相信大市早已進入深度調整的階段。

如今資金戀棧風險資產如股票、債券甚至重新進入房地產市場,投資者的「底氣」來自哪裏?是內地和美國央行的寬鬆信貸和寬鬆貨幣政策。

今年1月初,中國人民銀行率先降低銀行存款準備金率1%,釋放約8000億元人民幣的額外流動性到市場,接着還有數次逆回購操作及接受永續債券為合資格抵押品等。

人行在今年推行寬鬆貨幣政策非常明顯,也真的助長了資產價格的上升走勢,亦配合了中美貿易談判出現的轉機。

踏入第二季,人行主導定向降準的政策,向中小企業獲得貸款的方向加大了力度,這是寬信貸的表現,同時配合了資本市場的發展,上海的科創板開闊了創新企業融資的窗口,一連串的貨幣政策和信貸環境是資產價格的主要支持。

中美央行不謀而合

美元方面,美國聯儲局的最新議息聲明揭示了今年內聯邦基金利率維持不變的可能性最高,也似乎表示自2015年12月啟動的加息周期已經完結。美國10年期國庫券孳息率由3月1日的2.75厘下滑至3月27日2.36厘,反映市場對利率前景的轉向。

中美作為全球兩個最大的經濟體,貨幣政策的方向不謀而合,對全球資產價格產生的影響亦不言而喻。現時更有市場聲音表示聯儲局在年底前會減息。

相信第二季的基調仍然是寬鬆貨幣政策,那些獲利回吐、等待調整或中美貿易談判見好即收的言論,皆不能左右市場的趨勢。至於買入風險資產的投資者,或許讓子彈繼續飛多一會兒。

作者為恒生銀行私人銀行及信託服務主管。他曾任職多家國際銀行。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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