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2019年2月14日

梁振輝 理財方略

豬年伊始 喜迎旺市

不少讀者雖已在豬年開工大吉,但市面仍然有濃厚新年氣氛,近日氣溫稍稍轉涼符合一貫2月份的情況,至於投資市場相當熾熱,特別是內地股市在農曆年過後走勢更可算是「一洗頹風」。市場對政策的憧憬,加上估值吸引資金,令內地展現由細價股帶動的升市,當中鄰近香港的深圳股市表現更是亮麗,大幅跑贏上海股市,香港股市亦一同水漲船高。

三大利好浮現

投資者或許仍在享受農曆新年的氣氛,而新一年的豬年亦已有一個好開始,因風險資產保持1月份的漲幅,當中的支持因素包括:1)美國聯儲局確認利率維持不變一段時間;2)美國就業和商業信心數據繼續穩健,緩解對經濟增長放緩的擔憂;以及3)中美兩國官員在首輪貿易談判結束時的樂觀評論(儘管美國總統特朗普其後講話打擊部分樂觀情緒)。

筆者評估,上述因素加上強勁的美國企業盈利,和中國逐步推出的促進增長措施,將於未來6至12個月內支持股票(特別是美國和日本除外的亞洲區域)及其他風險資產,例如新興市場美元政府債券。

美股受惠回購

筆者看好美國股市,而在偏好的行業之中,以能源產業的盈利超過預期18%表現最強,而工業、必需消費品、科技和醫療保健行業的盈利亦超出預期。醫療保健產業的營收也超出市場預估。

然而,整體企業已先後將2019年盈利預測指引下調,目前預計今年美國企業盈利增長只有4.5%,低於2019年初預估的7.3%。未來美國企業盈利放緩,仍然是美股以致全球股市的主要風險。

然而,筆者認為支持性的政策環境(包括美國、歐洲和中國三地),以及中美貿易談判可能出現突破,均有望重振商業信心並維持市場的風險情緒。隨着美國企業完成業績期,美股也可能受惠於下一輪的企業重啟股票回購行動。

3個環環相扣的因素導致亞洲(日本除外)股市的前景有所改善,這些因素縮窄亞股2018年起出現的相對於長期平均值的估值差距。

首先是對美國利率預期的變化。市場對美國利率的預期在2018年第四季開始轉變,經濟學家的共識從聯儲局在2019年多次加息,轉變為減息機會達20%;其次是美元疲軟。隨着美國利率預期的變化,2018年美元反彈趨勢亦在12月逆轉,並在今年1月出現下跌;最後是中國的刺激措施。中國決策者在基建、銀行和房地產行業實施一系列針對性刺激措施,旨在促進今年的經濟活動。未來市場估值由當前水平開始調升的關鍵是,2019年盈利增長前景改善。

雖然踏入2019年一切看似順風順水,但作為投資者亦不要忘記2018年的經驗,市場未來可以出現「黑天鵝」,也可以突然看重「灰犀牛」,特別是現時仍有包括中美貿易爭議、英國脫歐以至經濟放緩等種種不明朗因素,即使單計今年以來升幅之巨,短線出現調整的可能性亦不能忽視,故此持有一個分散的投資組合更為可取,即使你或許只鍾情港股,但在行業及持股上分散亦可達到一定的效用。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

 

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