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2023年7月27日
風險資產踏入下半年走勢轉趨反覆，多項因素結合令市場仍未找到明顯方向。本文希望透過探討3個市場的主要驅動因素──政策、盈利和利率，以尋找下一輪市場走勢。
上期提到內地及香港市場正等待刺激政策，本周一內地的中共中央政治局會議可算來得合時，成功帶動內地及香港股市在周二迎來近8個月以來最大的單日升幅。雖然會議提及當前內地經濟運行面臨新的挑戰，但表明要做好下半年的經濟工作，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策、擴大國內需求、更好發揮政府投資帶動作用，以及活躍資本市場，提振投資者信心。政策的方向符合市場預期，目前欠缺的只是政策規模及執行細節。會議亦有提及房地產市場的風險，指出將會適時調整優化房地產政策，亦沒有再提及「住房不炒」，令市場憧憬內地房地產市場有望轉趨活躍。投資者短線要留意政策細節及市場成交，以判斷當前的反彈是否能進一步延續。
中國市場目前受惠於政策憧憬，反觀近期美國市場則是業績主導。市場在業績期之前，對美國第二季度的盈利不甚看好，認為有可能是今年最差的一個季度，預計盈利按年將下跌8.2%。
截至上周，美企業績卻未如早前預期般差勁，約80%的企業業績均超出了預期，市場早已預計未來兩個季度盈利將會收復失地，目前估計第三季度增長1%，而第四季度增幅更達到9.1%。
美企次季業績增長有驚喜
說回第二季業績，超過四分之一的金融企業已經發表了財報。業績表現積極，盈利增長達到令人驚訝的11.4%。我們看好的兩個行業通訊服務和科技板塊，分別實現了14.3%和10.5%的盈利增長。金融板塊展現資本市場活躍跡象，顯示經濟活動表現強勁，現在要看的是能否惠及其他行業。
本文寫在美國聯儲局議息結果公布之前，市場預期央行將會加息25個基點，但亦很可能是這輪加息周期的尾聲。在近期經濟數據疲軟及通脹下跌幅度高於預期下，市場對息口見頂的信心亦明顯增強。一旦確認美息見頂，下一步的炒作將是何時減息，目前來看，今年出現減息的機會不大，更可能是在2024年上半年，但市場相關炒作，將為股市及債市帶來更大波動空間。
面對未來可能減息，投資者可以考慮鎖定目前較高收益的資產。我們認為，較為穩健的選擇是成熟市場投資級別政府債；至於希望較高收益的，則可以留意亞洲美元債的機遇，兩者在目前受惠過去加息而享有較高收益率，而減息的憧憬及基本因素改善，則有望為債券價格提供上行空間。
作者為渣打香港財富管理投資策略主管。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資市場觀點。
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