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2023年7月17日
目前距離美國聯儲局下周三（26日）宣布最新的議息結果，還有約兩星期的時間，但基於近月數據表現持續強勢，加上聯儲局主席鮑威爾及其他委員先後發表鷹派言論，令市場相信月底加息的機會甚高，利率期貨預測加息0.25厘的機率超過八成。影響所及，近期美國債息亦水漲船高，對利率走勢敏感的2年期美債孳息率上周更升至2007年以來的高位，突破5厘水平。我們認為，投資者除了可以留意定期利率有否跟隨上升之外，亦要注視債息上升帶來的投資機遇。
美國債息上周急升後本周初呈現回吐，但目前處於3.9厘，亦是過去十多年的偏高水平。事實上美國10年期債息自2021年底的1.5厘反覆走高，聯儲局過去一年多持續加息，美國10年期債券的價格明顯受壓，而債息在一年多時間翻倍至近4厘的水平。投資者要留意的是，目前聯邦基金利率在5至5.25厘水平，反映國債的收益率和聯邦基金利率並不是同步發展；即使美國進一步加息，美國國債的收益率亦不一定會走高，因為債券的價格除了參考市場利率之外，市場對債券的需求亦起着重要作用。
無疑市場對美國的通脹仍然未能放心，因為多地的中央銀行先後表明了打擊通脹的決心，但只要息率未來沒有大幅上升，相信債息亦難以衝高，故此我們相信，美國10年期債息處於4厘附近已屬於吸引的水平，對於有意分散投資的投資者來說，具相當的吸引力。
或許4厘的息率低於定期並不吸引，但要留意定期的到期日較短，亦存在再投資的風險。即是若未來減息，定期息率有機會跟着下調，當然兩者沒有衝突，投資者可考慮把定期及債券同時納入投資組合，以應對短期及中長期的市況挑戰。
在美國現時仍討論加息之際，談減息看來有點不切實際，投資除了留意短線收益，也要關注長線潛力。聯儲局自2022年3月開始加息，累計幅度已達500個基點，未來即使再加息一至兩次，對市場的影響將有限，近期有聯儲局委員認同加息周期接近尾聲。作為投資者，下一個部署自然是如何應對美國的減息政策。
儲局減息勢推高債價
無疑減息在未來3至6個月發生的機會甚微，但在更長的6至12個月，機率卻顯著上揚，因為美國極大機會在2024年第一季步入經濟衰退，聯儲局可能透過減息以降低衰退帶來的負面衝擊。
假若美國未來減息，美國國債可望扭轉自2022年3月以來的疲軟走勢。對於持有美國國債的投資者，減息勢帶動定息債券的價格上升，投資者既可收取穩定的債息，亦可得益於債券價格的潛在上升。即使美國未有減息，以往美國國債在經濟衰退期仍是表現較好的資產，有助對抗衰退帶來的資產市場波動。
作者為渣打香港財富管理部投資策略主管。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資市場觀點。
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