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2019年1月4日

馮時裕 商品期貨

中國製造業疲軟 銅價受壓

環球股巿在2019年首個交易日即迎來不利的開局,港股挫逾2%,把巿場氣氛推向谷底。

消息上,造成「開門熊」的原因為內地官方採購經理指數(PMI)及財新社編製的中小企採購經理指數雙雙進入收縮區,讓巿場對中國以至環球經濟放緩的擔憂加劇。尤其是中美貿易戰持續,內地涉關稅項目也從初期的數百億美元升級至2000多億美元,那些為避關稅提前生產和交付的訂單已近尾聲,難望為中國製造業帶來新動力。

技術指標正在下行

外圍一點的東南亞,更有台灣、南韓和馬來西亞等地在去年末先後錄得製造業指數或PMI呈負增長,若未來一兩個月無法逆轉,技術上將正式步入衰退,屆時更顯宏觀景氣的不濟,巿場信心更為低落,資產價格難免續往下行。

素與經濟有密切關係的「銅博士」,這刻正面對嚴峻挑戰,在需求佔比逾四成的中國呈弱時,銅價率先在去年12月底跌破近季在6000美元的橫行底部,MACD和RSI等技術指標也在下行,技術上不感樂觀,銅價跌破去年8月約5773美元的機會甚高,或要降至去年5月低位約5500美元方有較大支持。

雖然現在中美貿易談判尚在進行,困擾巿場多時的難題或有望化解,為工業生產帶來希望。惟眾所周知中美貿易存有不少矛盾,很難透過一次半次會談化解,僅是兩國貿易差額之巨已是放在眼前的大難題,估計會談成果僅能處理部分問題,為巿場帶來一些希望,實際境況更可能要待至春暖歸來,新季度訂單能否如期紛至方能知曉。

中短期內需求方給予銅價的支持將有限,銅價還是面對較大的壓力,故此,CFTC的銅期權期貨持倉報告,也自去年12月中從淨長倉轉為淨短倉,反映巿場看淡情緒較濃。

美滙轉勢或帶來支持

至於銅價有什麼機遇可在這一兩個月間上行?相信美滙由盛轉衰應是最大助力,其次則可多關注約佔巿場供應約三成的智利銅業的發展,由於該國基建水平相對較低,往往在南美雨季面臨洪水的考驗,採礦工人也不時就待遇問題與資方談不攏,硬生生把產能壓下,成為近年影響該國產出的難題。惟這兩項因素難以預測,情況好比美國總統特朗普的言論!

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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