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2018年12月27日

梁振輝 債.息先機

加息減慢通脹穩 債市明年樂觀

2018年對投資者來說無疑是頗具挑戰的一年,當中債券市場同樣面對不少考驗。雖然如此,今年債券仍能大致發揮傳統避險資產的角色,特別當股市波動上升之際,債市的波動性相對較低,配合較穩定的債息收入,亦有助投資者分散風險。

事實上,筆者在2019年對債券的看法更加樂觀,甚至預期債券明年有望再度錄得正數回報,最主要一個原因是市場的氣氛有所轉變。今年初,不少風險憂慮均看似衝着債券而來,例如美國聯儲局或加快上調息率,債息或急漲,導致債市泡沫爆破等;但現時聯儲局已下調明年加息次數,債息年內亦在股市波動下不升反跌,這些都是投資者在明年看待債券時首先要留意的轉變。

美債息見3厘可增持

對投資者而言,債券收益水平相信是其中一個最關心的部分。筆者的看法是,債券市場經過今年的波動後,整體收益率均有所上升,部分債券類別估值的吸引力亦有所提高。另外,隨着市場對加息預期下降,以及長期通脹預期穩定保持於2%左右,相信亦會限制債息的上升空間,意味明年債券價格走勢有望更趨平穩。

自2017年第三季以來,美國國債整體走勢一直受壓,但今年第四季在股市波動進一步增加下,美國國債終迎來反彈,再度發揮其避險資產角色。筆者亦預期明年美國國債的投資價值有所增加,避險需求及債息走勢都有望成為正面因素。

筆者今年一直預期,美國10年期國債收益率於3.25厘的阻力甚大,幸運地有關收益率於第四季的確兩度於3.25厘附近受阻回落。展望2019年,筆者亦繼續保持相關預期不變,策略上,當美國國債收益率回升至3厘附近水平,筆者相信將有望成為另一次增持美國國債的機會。

新興市場扭頹勢

今年筆者看好的新興市場美元政府債券,確實面對着不少「內憂外患」。對內,個別新興市場出現信貸危機,拖累相關債券整體氣氛;對外,美元的強勢亦加深了市場對資金外流的憂慮。然而,2019年新興市場債券終於有望迎來轉勢,除了市場有機會已大致消化個別新興市場的問題外,投資者對於美元明年能否持續強勢亦開始出現疑問。筆者認為,新興市場美元政府債券現時整體近7厘的收益率相當具吸引力,另外以美元持有,亦避開了新興市場的貨幣風險。美國下調加息次數,新興市場明年亦可能會放慢上調息率,甚至掉頭減息以支持經濟增長,這些因素都是2019年新興市場美元債券有望否極泰來的關鍵。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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