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2017年7月28日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

好孩子恰如其名

「鐵哥們」應該都聽過,內地有一首歌頌母愛偉大的兒歌,其中的歌詞包括「世上只有媽媽好,有媽的孩子像個寶」,反映到孩子有媽媽的愛是最幸福的。但戴Sir發現,這個道理倒轉來也一樣適用,即是「有孩子的媽媽拾到寶」;而好孩子國際(01086)的建議交易,正是恰如其名。

好孩子國際是一家世界領先的全球兒童耐用品公司,從事設計、研發、製造、行銷和銷售嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車、三輪車及其他兒童耐用品,該些產品主要銷往美洲、歐洲,以及亞洲等市場。

溢價6%購大股東業務

該集團周一(24日)建議,向大股東宋鄭還旗下好孩子中國收購自有品牌母嬰護理用品及服裝產品分銷商Oasis Dragon,代價為3.6億美元(折合約28.12億港元)。其中1.2億美元(約9.41億港元)以現金支付,餘下按每股3.49元發行5.36億股代價股份支付,發行價較當日收市價3.28元約有6.4%溢價。

Oasis Dragon擁有兩大核心業務,第一是從事領先自有品牌母嬰護理用品、服裝產品的開發、品牌管理及分銷;第二是作為內地最大型孕嬰童產品零售網絡之一,擁有一個最具規模的全渠道銷售平台,為客戶提供其自有品牌母嬰護理用品、服裝產品以及集團的兒童耐用品。

好孩子國際以自有品牌「gb」及「Family by GB」設計、開發及分銷母嬰護理用品和嬰兒及兒童服裝產品,這些產品的種類可以說是包羅萬有,包括尿布、奶嘴、奶樽、餐具、盥洗用品、嬰兒濕紙巾、小電器、嬰兒和兒童服裝、床單及配件等等。

有「借屍還魂」上市意味

Oasis Dragon擁有全渠道零售銷售平台,首先是線上零售網絡包括自有網上平台「haohaizi.com」、第三方線上平台的自營旗鑑店、在內地領先電商公司的線上主要賬戶零售平台,以及線上第三方零售商;另外,亦擁有線下零售網絡包括977間自營店舖,以及與54名超市、大型超市營運商和團購客戶訂立銷售安排。

首先,戴Sir與「鐵哥們」溫故知新,好孩子國際大股東宋鄭還旗下好孩子中國,原先於去年初搶閘迎猴年來港掛牌,按每股2.68至3.76元發行3.33億股,集資最多12.52億元,最終因市場氣氛轉差,被迫擱置上市。

因此,好孩子中國旗下Oasis Dragon注入上市公司,似乎甚有「借屍還魂」借用好孩子國際把業務上市的意味,但該業務屬於好孩子國際大股東旗下,故此需要獨立小股東批准才成事。

第二,「鐵哥們」應該留意建議注入業務的業績表現。根據資料顯示,過去3個財政年度,Oasis Dragon的收益分別為16.79億、18.55億及19.37億元(人民幣.下同),除稅後純利為8069萬、1.02億及1.01億元。由此可見,該業務收益增長幅度正在放緩,由10.5%下降至4.4%;純利更由增長25.9%,變為倒退0.8%。

第三,「鐵哥們」可以市盈率作比較,衡量交易是否昂貴。按照Oasis Dragon於2016年度純利1.01億元計算,建議收購交易市盈率高達24倍,較好孩子國際現價市盈率19倍還要高。

誠如「鐵哥」高仁教落,上市公司以市盈率較高的股份作代價,去收購市盈率較低的業務,以增加公司的資產及資本淨值,才可算是划算的交易。然而,好孩子國際是次以市盈率較低的股份,去收購大股東市盈率較高的業務,可能會有買貴貨之嫌。

總括而言,如果好孩子國際是次建議交易能夠成事的話,就可能做到媽媽眼中恰如其名的一個「好孩子」了。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

 

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