慕容購大股東業務不吃虧

「鐵哥們」【國情特色用語】可能都知道，中國有多達56個民族，姓氏數目逾百個計，既可以是單姓，也可以是複姓。在複姓之中，「慕容」相信有較多「鐵哥們」認識，因慕容復正是金庸武俠小說《天龍八部》角色之一。

本港上市公司之中也有「慕容」（慕容控股）（01575），最近建議收購大股東業務的關連交易，有待獨立小股東批准。根據戴Sir分析，慕容收購大股東業務相信不吃虧，請看以下內容的解說。

進軍美國東部零售網絡

慕容透過OEM（原設備生產）、ODM（原設計生產）及OBM（原品牌生產）業務模式設計、生產及銷售各種沙發、沙發套及其他家具產品，主要客戶包括美國大型家具零售連鎖店及零售倉儲俱樂部。

慕容以Morris Holdings Limited品牌於海外市場（包括美國、加拿大、英國、澳洲、愛爾蘭及南韓）銷售各種沙發，包括非功能沙發及功能沙發，亦自2014年起在內地以Morris Zou品牌設計、生產及銷售沙發及木製家具產品。

由於慕容從事業務與行業龍頭之一敏華控股（01999）相似，慕容也被市場冠以「小敏華」的稱號。

慕容最近宣布一單須予披露及關連交易，建議向控股股東兼主席鄒格兵及其配偶鄔向飛持有的慕容集團，收購目標公司Jennifer Convertibles全部已發行股份，代價3500萬美元，須召開EGM供獨立股東考慮及批准。

Jennifer Convertibles主要在美國東部從事完整系列家具產品及家居飾品的零售業務，現於美國東部經營17個零售點。該公司去年全年收益3800萬美元，按年微跌6.8%；除稅及非經常性項目後虧損大幅收窄至200萬美元，前年約497萬美元；期末淨負債約791萬美元。

從上述財務數據來看，Jennifer Convertibles不僅是收益有倒退跡象，更加是連續兩年錄得虧損，「鐵哥們」可能覺得慕容有收購大股東蝕本貨之嫌。然而，戴Sir也有另一面的看法，可供「鐵哥們」作為參考，如下：

倘虧損可提出回購要求

首先，慕容本身是以沙發的OEM業務為主，零售業務只有香港及上海各一家旗艦店；Jennifer Convertibles在美國東部從事家具產品零售業務，並經營17個零售部。誠如慕容所言，收購交易相信能與現有業務產生協同效應，並推動自家品牌的策略。

第二，Jennifer Convertibles虧損兼淨負債，以P⁄E（市盈率）或P⁄B（市賬率）作為交易估值都不適用，惟大股東提供未來兩年平均溢利不少於300萬美元保證，否則代價將按等額基準調減，相當於11.67倍乘以300萬美元與平均溢利之間的差額，顯示大股東對該業務扭虧為盈的信心。

第三，慕容獲大股東授予一項認沽選擇權，倘若Jennifer Convertibles未來兩年任何年度錄得淨虧損，慕容可以行使權利以原先代價作為平倉價，要求大股東回購Jennifer Convertibles全部股份。

總括而言，慕容建議收購大股東美國家具產品零售業務，可能是一宗不吃虧的交易。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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