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2017年2月6日

余再興 拆牌道勢

盛洋「債轉股」 變相助長資金外流

世界沒有無緣無故的愛,即使那是母愛。盛洋投資(00174)上周宣布,以2.37倍溢價向母公司遠洋集團(03377)發行5.97億股可換股優先股,消息刺激盛洋投資股價上周五急升37%,收報1.36元,遠洋集團收市則微跌0.3%。看官們一窩蜂炒作盛洋投資前,要先明白究竟炒什麼。

盛洋投資上周宣布發行5.97億股可換股優先股,換股價3元,較前收市價0.89元溢價2.37倍,年息以香港政府10年期債券息率作基準,承配這批優先股的不是別人,正是持有盛洋投資接近70%的遠洋集團。交易過程中,盛洋投資不會收到半點現金,皆因17.83億元換股金額由股東貸款抵消,即變相債轉股,一旦遠洋集團悉數行使換股權,母公司的持股將會由目前的69.29%上升至94.1%。

先不管母公司行使換股權後怎樣回復正常的公眾持股水平,看官們要問的是,究竟由2015年迄今蝕逾14億元的盛洋投資投資了什麼?為什麼母公司繼續這份無私的愛?截至去年6月底止,盛洋投資的中期虧損由2015年同期的2.7億元擴大至2.89億元,而2015年全年公司的虧損達到11.35億元(合共虧損14.24億元),看官們應該要問:「究竟盛洋的資金都用到哪裏?」

不斷在美國買物業

看官們只要透過港交所(00388)的披露易系統,便可以發現該公司過去積極擴展美國房地產市場。盛洋投資去年5月便宣布,斥資5300萬美元(約4.11億港元)收購美國紐約市曼哈頓區兩個物業。除了紐約物業,公司在短短幾個月後又宣布斥資1720萬美元(約1.33億港元)在美國北卡羅萊納州收購物業。看過盛洋投資的「投資」去到哪裏後,再看遠洋集團的資金來自哪裏。

截至2016年6月底止,遠洋集團來自經營活動產生的現金淨額有32.157億元人民幣,而來自投資活動所得的現金淨額則約39.483億元人民幣。不過看官們值得留意的是,遠洋集團在2016年上半年使用來自融資活動的金額高達128.517億元人民幣,相反2015年同期透過融資活動籌集得8.874億元人民幣,一來一回令遠洋集團的現金及現金等價物減少56.877億元人民幣(2015年同期增加7.019億元)。

看官們不難理解,持有盛洋投資近70%的遠洋集團一邊在內地融資,一邊向境外的子公司盛洋投資貸款(來自母公司的貸款包括本金10億港元、本金1億美元及本金1.25億美元的貸款,息率只是1.9%至2.04%),而獲得母公司貸款的盛洋投資者不斷在美國等地收購物業。

對於中央監管機構而言,這是將資金由中國挪撥出境外的典型手法之一,看官們炒作盛洋投資時,要將這些政策風險一併考慮。

 

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