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2016年5月17日

許長泰 市場觀點

A股波動 入市契機

中國人民銀行近期公布最新外滙儲備數字,4月外滙規模增長了70.89億美元,達3.22萬億美元,是2014年6月寫下3.99萬億美元歷史新高後,首次連續兩個月呈現正增長;在3月之前,中國外滙儲備曾經出現連續4個月下滑。

分析過去中國外滙儲備大幅下滑的原因,主要是市場套利資金滙出,外滙市場對美元需求轉強所致,去年底中國外滙大降1079億美元,創2003年12月以來最大單月降幅,伴隨今年來美元走勢轉弱和貿易順差擴大,近兩個月外滙儲備規模持續增長,資本外流情況好轉,也反映出市場對人民幣滙率回穩的信心增強。根據中金公司報告顯示,中國4月貿易順差可能擴大至324億美元,有望支持中國外滙儲備規模進一步回升。

企債風險升累股市

近期中國債市風波不斷,今年以來債務主體評級已遭連續33次下調;加上預期今年底前將有約4.12萬億元人民幣債務即將到期,創下史上新高。此外,目前企業信用違約風險轉強,今年首4個月便有14家中國企業出現違約情況,且有從民間企業蔓延至國有企業的趨勢,顯示企業信用風險正在升溫。

另一邊廂,由於債券向來是中國融資市場的重要工具,佔整體融資量比例逾半,即使原先僅少數產能過剩企業出現流動性危機,一旦信用債集中到期,加上銀行對企業抽緊銀根,恐掀起企業倒閉潮,爆發企業信用違約的連鎖效應,更甚者會拖累總體經濟發展,並引發系統性金融風險。因此,往往債市一打噴嚏,股市也跟着得傷寒,這從近期傳出中國企業債爆發違約潮後,受到市場悲觀氣氛影響,中國股市走勢跟着轉疲便可一窺端倪。

不過,回顧國際上爆發的幾次債務危機,不論是1997年金融危機引發南韓出現債務問題、2007年美國次貸風暴引發環球金融海嘯、2010年歐豬國家債務危機,這些經濟體多為經常賬有逆差、外幣債務高企、外滙儲備較薄弱,一旦爆發企業債務違約,往往使其經濟雪上加霜。

反觀中國目前的狀況,不但外幣計價的債務不高,擁有巨額的經常賬順差,且外滙存底高達3.2萬億美元,並有持續增長的趨勢,給予中國官方更多空間以及能力來處理企業債務問題,建議投資者現階段毋須過度擔心。

入摩深港通快成事

此外,另一項大事便是MSCI調整半年權重,目前市場普遍認為MSCI指數將進一步調升對中國股市的投資權重;再者,近日中國證監會表示,將針對用QFII(合格境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)賬戶買A股的權益作出保證,強調對外資投資內地股滙市場賬戶體系,支持專戶理財證券權益擁有人享有的財產權利。市場解讀中證監此舉是為了回應MSCI要求須改善資本管制、額度分配和收益權分配等問題,故市場對A股6月被納入MSCI指數,多抱持相當樂觀的態度。

除了A股可望登上國際舞台,外界討論已久的「深港通」目前也箭在弦上,還有社保基金、養老金等入市啟動,在官方多重政策題材利好加持之下,可望為A股增添更多想像空間,近期股市走勢波動,也提供投資者一個可以提前部置的投資契機。

作者為摩根資產管理亞洲首席市場策略師

 

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