2023年8月17日

魏明德 明看天下

香港助力內地科創企業融資

美國總統拜登早前簽署行政命令，禁止私募股權和風險投資公司等投資中國特定技術領域，「涵蓋的國家安全技術和產品」是指對一個國家的軍事、情報、監視或網絡能力至關重要的半導體和微電子、量子資訊技術、人工智能領域的敏感技術和產品。新規定不會立即生效，拜登政府將會接受多輪公眾反饋意見。英國政府正考慮是否效仿美國，限制對中國敏感科技行業的投資。

另一邊廂，中國國務院常務會議早前審議通過《加大力度支持科技型企業融資行動方案》。資本市場在服務高水準科技自立自強方面具有先天優勢，是暢通「科技─產業─金融」良性循環的重要樞紐。目前，5000餘家A股上市公司中，戰略性新興產業上市公司超過一半，高科技行業市值佔比由2017年初約20%增長至近40%。

近幾年，內地金融市場正日趨成熟，風險投資、銀行體系逐漸完善，股權融資、債券融資成為內地科技型企業的主要融資手段。股權融資方面，風投追求高回報，可接受前期高資金投入高風險和愈來愈多機構重點關注的科技領域。分析資料顯示，2022年度融資個案超5900個，已披露融資總額約6000億元人民幣，其中最熱門的5個行業為醫療健康、智能製造、企業服務、汽車交通、人工智能均為強科技屬性行業，融資事件佔總數56%，融資總額佔比約60%，主要方向為國產替代和創新增量。

在債權融資方面，一方面愈來愈多傳統銀行針對科技型企業推出創新型金融產品，如建設銀行「科技創業貸」產品以股債聯動模式，為科創企業提供股權資金與債權資金的支持；郵儲銀行「豐富擔保」方式，為科技型企業提供智能產權質押、股權質押、應收賬款質押、動產質押等質押貸款。另一方面，互聯網銀行通過大數據風控等技術，較為準確地判斷初創企業風險，並核定其融資額度，幫助科創企業解決融資難題。

縱使內地科技型企業融資管道多樣化，但有關資本市場在服務科技型企業融資方面的其中問題包括：創新型科技企業的特殊性導致風險評估和估值難度大，資本市場對科技企業的理解和支持還有待加強，存在資訊不對稱和不完全的問題等。

發揮資本市場追求價值功能

資本市場非常重要的功能是看見別人還沒看見的價值，在別人還沒看見價值的時候進去，當別人都看見價值了之後，就由實業來接手，讓實業把這個價值實現，因此需要提升資本市場，特別是提升風險投資、私募股權投資機構看見價值的能力。

完善退出管道，或者是體現投資價值的管道。資本市場在價值發現的效率和價值培育能力方面，離市場的期待還有一定的距離。市場化的長期資金「不太夠」，需要不斷壯大類似保險和養老基金的投資比重。建立科技企業與投資機構、產業鏈企業的合作機制，促進資源分享和協同創新。

知識產權作為創新成果，是企業、科研機構和高校重要的資產。要強化知識產權運用、強化知識產權行政執法和司法保護、加強知識產權融資：初創公司輕資產、擁有知識產權，但往往早期沒有盈利，陷入融資難、融資貴的困境。香港擁有大量國際專業服務提供者，可提供知識產權盡職調查、估值、經紀、證券化等服務，從而使初創公司能以知識產權作擔保向銀行貸款、以知識產權作價引進股權投資。

支持科創企業在不同交易所、板塊上市融資，提高直接融資比重，首先可推動多層次資本市場發展，接着還需優化上市條件和流程，其次需引導科技型企業選擇合適的上市地點等。香港作為國際金融中心，對於支持企業上市有極大的優勢及便利，例如香港可提供便利的上市條件和流程、增加市場流動性和投資者參與度、加強跨境合作和交流，以及香港資本市場對科技型企業的吸引力。

為配合新興及創新產業公司的集資需要，香港交易所已容許同股不同權架構的新興及創新企業和未有收入或盈利的生物科技公司來港上市，並透過設立便利管道，容許合資格發行人在香港作第二上市。自從2018年4月香港交易所實行新制度，容許未有收益紀錄的生物科技公司來港上市，香港已成為亞洲第一、世界第二的生物科技公司上市地。

為進一步擴大香港的上市框架，香港交易所推出上市規則18C章，以吸引具備發展潛力但尚未滿足目前主板上市規則的特專科技企業赴港上市，並已於今年3月31日起生效。處於初創期或成長期的特專科技公司，尤其是在人工智能、航空航太、生物技術、光電晶片、資訊技術、新材料、新能源、智能製造等領域的新興企業，具有大投入、長周期、高風險等發展特點，資本投入水平有限成為約束特專科技企業發展速度和發展品質的關鍵因素之一。

18C章的出台將大幅降低特專科技公司在港上市的門檻，對於相關特專科技公司來說絕對是重要的發展機遇。

香港金融發展協會主席

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