2023年4月5日

魏明德 明看天下

香港做好國家金融風險防火牆

近期美歐銀行相繼爆出破產清算及資金鏈斷裂等風險事件，再次引發外界對金融風險的關注。儘管事件對內地和香港銀行體系穩定不構成風險，但「房地產市場風險隱患較多，一些中小金融機構風險暴露」也是我國目前存在的主要問題。中國《政府工作報告》對今年政府工作的建議，提到「有效防範化解重大經濟金融風險」，工作報告也關注「防範化解金融風險」，強調嚴懲金融證券犯罪，助力依法監管資本市場，維護投資者合法權益。

兩會通過了新一輪國務院機構改革方案，13項改革中6項涉及金融領域，由此可見金融監管改革是重中之重。國家金融監督管理總局將統一除證券業之外的金融業監管，金融科技等新興業務也打包進來，這是為了消除監管的死角，更好地管控金融領域風險。保護消費者、投資者利益的職責，也歸併到金融監管總局進行集中統一管理，便於監管機構進一步釐清職責，發現問題能及時解決。這些改革順應了金融業混業經營發展的趨勢。香港金融和銀行業監管制度健全、體系穩健、資產質素良好、流動性充裕且健康，能應對市場的壓力。2022年底香港註冊認可機構的總資本比率為20.1%，遠高於8%的國際最低要求。第一類機構的季度平均流動性覆蓋比率在2022年第四季為162.3%，遠高於100%的法定最低要求。

瑞士監管部門把160億瑞士法郎的瑞信額外一級資本（AT1）債券全數減值，令市場重新評估AT1債券的價值，擔心日後銀行經此補充一級資本更為困難。香港銀行資本水平強勁，統計顯示，截至2022年底，滙控和渣打兩間國際銀行在撇除AT1後的核心一級資本（CET1）充足率，較監管要求高出至少3.3%。而其他香港上市銀行，CET1充足率更高於要求6.4%至8.6%。

香港有充足的儲備、健全的金融監管制度。香港金融基礎設施完備、先進，無論是金管局的中央債務結算系統，還是依託相關金融機構的美元、歐羅、人民幣結算系統都運行良好。此外，香港施行國際金融市場主流的普通法，有利其全球金融業務拓展。香港地理區位亦具優勢，與紐約、倫敦共同形成全球金融市場時區上無縫對接。

在金融、經濟發展方面，香港受惠於國家的政策支持，以及多年來金融系統建立的雄厚基礎，香港的金融業近年在取得不少突破性的發展。香港國際金融中心的地位與內地的金融發展是密不可分的。

香港憑借「一國兩制」的優勢，一直是中外資本交融之地：超過1400家內地企業在香港上市，佔上市公司總數的一半；以市值計算，更佔接近八成；股票現貨交易量有超過四成來自海外投資者，在我們管理的超過34萬億元資產中，亦有超過六成源自非香港海外投資者。因而，香港不僅要保證自身的金融系統穩健強韌，在維護國家金融安全、防禦系統性金融風險上，也肩負重要責任。

面對複雜多變的外部環境、暗濤洶湧的國際金融市場，必須審視金融安全風險和加強應對策略。作好國家金融風險的防火牆，最大程度減緩、避免境外市場的風險傳遞到內地市場。

作為離岸人民幣業務樞紐，香港還可有效管理人民幣國際化進程可能產生的風險。未來人民幣國際化進程可望由進一步開放資本賬項目作牽引，通過強化投資和價值儲存功能，提升人民幣在支付、結算等環節的更廣泛使用。香港可以為國家推動人民幣國際化作出更大的貢獻，將從擴大市場流動性、豐富市場產品以及提升基建三方面入手，保持香港離岸人民幣樞紐的競爭力。

近兩年，隨着「滬港通」、「深港通」、「債券通」、粵港澳大灣區跨境「理財通」、交易所買賣基金「ETF通」以及利率互換市場互聯互通等先後推出，內地與香港金融市場的互聯互通已逐步深化。

目前滬深港三地資本市場，已實現二級市場的互聯互通，可考慮在粵港澳大灣區先行先試，把二級市場互聯互通機制，向一級市場推動，即研究論證「新股通」。在法律監管上，「新股通」的南向交易，即「內投外」，在香港不存在法律障礙。目前的「滬港通」監管規則已包含香港已上市公司對內地投資者增發新股的條款，而認購公司增發的股票與首次上市發行的股票沒有本質區別。因此，只要內地監管機構再向前一步，「新股通」的南向交易便可暢通。至於北向交易的「外投內」，在內地更沒有法律障礙。

目前內地上市機制推出重大改革，實行註冊制，市場預期不僅會令市場對於證券的定價能力增強，資本市場活力和企業競爭力也將激發，便利於兩地未來推出「新股通」。倘若「新股通」能夠推出，對香港市場而言，將進一步豐富香港市場的流通量，吸引海外知名企業大規模來港上市；對內地市場而言，有助於內地投資者實現財富的全球配置。

首先在「深港通」推出「新股通」試點，在粵港澳大灣區內允許內地大灣區與本港之間符合資格的投資者，投資購買對方市場首次公開發售（IPO）的新股認購。待「深港通」的「新股通」試點運作一段時間且順暢後，再把計劃擴展至「滬港通」。進一步提高「滬港通」與「深港通」的市場流通量。可把「滬港通」、「深港通」的南向符合資格個人投資者，其證券賬戶及資金賬戶內的資產合計不低於50萬元人民幣的要求適量降低，如減半或更多，增加更多個人投資者參與互聯互通市場。

香港金融發展協會主席

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