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2023年4月17日
經過市場數星期對美國聯儲局政策的多番預測後，聯邦公開市場委員會（FOMC）於3月22日宣布，把聯邦基金利率上調0.25厘，達到4.75厘至5厘水平，可見面對銀行業某些不穩定狀況帶來的新威脅，聯儲局仍集中遏止通脹。這是繼多次較大幅度加息後，連續第二次按同樣幅度調高利率。在此決定前，市場預計加息0.25厘的機會率為83%，暫停加息的機率則是17%。這次決定獲一致通過，多少令人感到意外。
值得一提的是，聯邦公開市場委員會的聲明提到「美國銀行系統健全穩固」，但是同時警告「近期事態可能導致家庭及企業信貸緊縮，對經濟活動、招聘及通脹構成壓力」，並進一步指出「其影響程度尚未明朗」。這次聲明不再提及通脹已經緩和，而是強調物價壓力依然高企，而且就業職位增長「保持強勁」。
對於近期的銀行業風波，聯儲局主席鮑威爾把矽谷銀行（SVB）倒閉歸咎於管理不善；即使聯儲局曾考慮於3月份暫停加息，惟局方的焦點仍是宏觀經濟狀況。鮑威爾稱，聯儲局正針對相關的監管疏忽問題，展開全面而透明的內部檢討，並歡迎進行外部或獨立調查，以加強監督及管理。
矽谷銀行事件後，聯儲局等監管機構立即推出支援措施，包括向銀行提供新的緊急貸款融通，並增加與外國央行美元互換額度的頻率。自此，市場對流動性的憂慮，導致各銀行在一星期內，從聯儲局後備融通及貼現窗口借入的金額創下新高，超越2008年全球金融危機期間的高點。
聯儲局預計，可能還需要額外的政策支持，以幫助達致緊縮貨幣政策效果，從而使通脹逐漸回到2%目標。鑑於先前聲明認為，利率持續上升是適當的，這暗示聯儲局表達利率政策具有靈活性。
儲局高估遏通脹必要性
現時，聯邦公開市場委員會預測，2023年底的利率將會是5.1厘左右，與2022年12月最近一輪預測的估計中位數相同，而2024年的利率預測中位數，則從4.1厘上升到4.3厘。聯儲局3月份的決定反映，當局把通脹居高不下視為較當前銀行體系風波更嚴重的威脅。
問題是，有關方面可能低估經濟增長受到的衝擊，同時高估繼續遏抑通脹的必要性。聯儲局選擇維持緊縮政策，令不少銀行可能會進一步收緊放貸標準，加劇經濟衰退風險。
聯邦公開市場委員會對今年美國國內生產總值（GDP）的預測，較2022年12月預測略為下調，目前為0.4%，但失業率預測亦調低至4.5%，通脹預測由3.1%上調至3.3%。
我們認為，當前環境有機會從偏向「資產緊縮」轉變為較傳統的「信貸緊縮」，屆時恐減慢經濟增長，亦有助降低通脹。儘管鮑威爾表示，尚有空間實現軟着陸，更有可能是由「滾動式衰退」演變為更加正式的衰退。
作者為嘉信理財董事總經理兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文，分享對環球市場的見解。
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