儲局短期難煞車宜選優質股債

美國通脹趨勢放慢，惟變化速度很可能過於緩慢，以致聯儲局不能在短期內「煞車」。

通脹的兩難似乎依然無從解決。聯儲局正在應付好壞參半的數據，當中顯示物價漲幅可能開始放緩，惟平均時薪仍在攀升，無視央行抑制經濟的各種努力。另一邊廂，市場似對聯儲局的能力較樂觀：儘管局方一貫表示計劃於2023年「先加息後維持利率」，但期貨價格預期明年稍後將開始減息。

鑑於聯儲局的鷹派立場是打算於較長期間維持較高利率，因此股票投資者會重視更高的零風險利率回報。隨着利率向上及經濟疲弱，不僅股票的基本面因素再次受到關注，領先板塊亦明顯改變。

投資者不妨繼續物色具有良好基本面因素（即強勁利潤率、低波動性、高自由現金流）的公司。目前的熊市有利一直跑輸大市（市值較低）的個股，而大型企業的表現則未如理想。因此，投資者最好把目光投向其他地方，尤其是高質素股份。

投資者似乎比聯儲局更加相信局方遏抑通脹的能力。收益曲線倒掛及預示通脹風險下降的美國國庫抗通脹債券（TIPS）表現，反映投資者預期2023年上半年增長放緩和物價壓力降溫。由於未能預料到疫情後通脹仍然持續，聯儲局對過早宣布「勝利」持謹慎態度。主席鮑威爾談及聯儲局於1970年代過早放寬政策的錯誤，導致當時情況反彈，最終需要透過極高利率和深度衰退才能控制形勢。局方官員亦指出，目前勞動力市場緊張和工資上漲，且通脹「揮之不去」，均是利率維持較高和較長時間的理據。

此外，對於聯邦基金目標利率可以處於高位多久，過往周期短則3個月、長則18個月，所以未必能夠提供清晰參考，故此，如果聯儲局於較長時間內維持較高利率，1至3期年債券的收益率有可能由目前水平上升。然而，考慮到經濟增長放緩及通脹緩和，長期緊縮政策可能導致收益曲線進一步倒掛，令長期收益率逐漸下行。

固定收益投資者最好放眼長遠前景，而非試圖推敲聯儲局短期政策決定。目前優質債券（如國債及其他政府保證債券、投資級別企業債券和市政債券）的收益率是近年來最高，分階段投資於債券是獲取收益的一種方式，同時毋須試圖捕捉市場時機。

作者為嘉信理財董事總經理兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文，分享對環球市場的見解。