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2022年10月4日

張予涵 板塊觀察

年底需求轉旺 中煤整固再上

港股近況疲弱,個別板塊如煤炭行業基本面仍較好,中煤能源(01898)值得留意。

煤炭需求展望有利好因素支持,首先是中國官方製造業採購經理指數(PMI)自8月份的49.4,上升至9月份的50.1【圖1】,重回擴張區間。內地製造業活動重拾景氣若持續,預計今年第四季燃煤發電需求強勁,有利對煤炭需求。

另一方面,踏入第四季便進入水泥銷售旺季,作為水泥重要原料,煤炭銷售有望隨着水泥需求增加。房地產領域在「保交樓」政策下,加上據報當局要求國有大型銀行在今年餘下時間對房地產領域的淨融資至少新增6000億元人民幣,預料確保房地產項目推進,有助穩定水泥及煤炭原料的銷售。

煤價仍具看漲空間

與此同時,中央繼續推動基礎建設刺激經濟。國務院總理李克強近日主持穩經濟大盤第四季工作推進會議時表示,不少政策將在季內發揮更大效能,要加快基礎設施項目建設。據報,財政部督促地方加快發行約5000億元人民幣的專項地方債結存限額,水泥及煤炭原料需求亦受到基建帶動。

當進入年底冬天供暖季,將是全年煤炭需求高峰期,預計煤價有進一步上升空間。環渤海動力煤價格指數今年2月中以來一直保持在每噸730至740元人民幣區間,近月有回升趨勢【圖2】,不排除煤價在第四季有機會突破上述區間,從而利好煤炭股。

隨着內地煤炭需求增加,近月進口煤有所上升,根據中國海關總署數據,8月份進口煤炭2945.6萬噸,較去年同期的2805.2萬噸,增長5%,較7月份2352.3萬噸,則大升超過25%。

煤炭股近月經營表現各異,中國神華(01088)8月份商品煤產量約2540萬噸,按年增加4.5%,相比7月份產量約2720萬噸及增幅13.8%,8月份表現有所下跌。中煤能源同期商品煤產量1092萬噸,上升22.3%,卻明顯較7月份的1065萬噸及14.5%更佳。

觀乎煤價走勢,近月煤炭進口量的增加,對國內煤炭整體供需關係預料不會有明顯影響,而且第四季需求保持強勁,推介中煤能源是考慮到其近月經營數據較好。根據EJFQ.com FA+資料,為中煤能源評級的12名分析員中,9名(佔75%)給予「買入」或「增持」評級【圖3】,以平均目標價8.09元計,較昨日收市價7.19元,潛在升幅約13%。

估值偏貴情況料持續

中煤能源預測市賬率約0.57倍,較中位數高出1.7個標準差,估值偏貴,但港股市底疲弱,煤炭股相對受捧,其較高估值預料可維持。該股股價在50天線及100天線有支持【圖4】,近價蟹貨不多,估計整固後有力再上。

信報投資分析研究部

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