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2022年9月22日
雖然8月份通脹增速有所放緩，但環球通脹居高不下，聯儲局在加息議題上態度仍然強硬。最新的美國消費者物價指數升幅雖由7月份按年升8.5%，降至8月的8.3%，但食品價格繼續高升，核心服務通脹維持高企，意味聯儲局將再度加息0.75厘，美元亦將持續強勢，令新興市場資產承受巨大的下行壓力。
摩根大通分析指出，美滙指數每上升2%，新興市場股市將下跌3.8%，亞洲新興市場則下降2.9%，對新興市場固定收益資產的影響更為複雜。儘管過去數周資金持續流出新興市場，部分新興市場行業仍隱現投資機會，包括與商品生產相關的信貸及遭過度拋售的債券。
亞洲整體通脹降低，中國或會因應商品需求放緩而向環球市場輸出通縮，這有助於壓低能源及食品價格。由於國內及環球需求疲弱，中國核心消費者物價指數低落，8月份中國核心消費者物價指數增長意外收縮至按年升2.4%（7月份為按年多2.6%）。人民銀行藉此得以維持寬鬆貨幣政策，跟美國聯儲局的政策相左，導致人民幣兌美元進一步貶值。
堅持防疫「清零」政策，加上房地產市場危機，已令經濟學家將中國經濟增長預期下調至僅3.5%。在近期中國實施更嚴格的防疫措施後，即使2022年國內生產總值增長降至3.5%以下，亦不會令人意外。不過，中國房地產市場崩潰的可能性不大，原因是現時抵押貸款的標準嚴謹和房地產行業佔銀行業務的比重適中。中國政府預料將加強干預及對樓市的資金支持，以保完工、保交付，避免近期發生的拒繳房貸行動，打破逆向反饋循環。
越南基本因素強勁可看好
房地產行業將持續波動，中期而言，部分信貸維持樂觀取態。同時，在投資房地產市場時，甄選發行人尤其重要。值得強調的是，中國房地產市場與聯儲局加息周期脫鈎，主要由中國國內事態發展所推動。
中國息差顯著收窄，準主權發行人及金融機構發行的高級別債券已不如數月前注目。然而中國機構的買入仍帶來一些技術支持，尤其是隨着國內寬鬆的貨幣政策拉低在岸債券收益率，使其吸引力低於離岸美元債券，人民幣兌美元貶值亦令離岸債券變得吸引。
商品生產相關的公司（特別是能源行業）也是新興市場信貸的重要組成部分。目前新興市場下行，出於基本因素維持強勁及技術因素提供支持下，越南可以看好。至於其他新興市場，通脹路徑及各大央行採取抗通脹行動，將繼續是主要的市場動力。儘管聯儲局近期的鷹派言論似乎令已發展市場股市的熊市反彈戛然而止，但估值非常低廉，新興市場資產似乎於8月底的市場盤整中表現更穩健。
作者為瑞萬通博資產管理高級研究分析師。他為《信報》/信網撰文，分享市場見解。
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