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2023年1月19日

Cosmo Zhang 新興智見

中國經濟料春節後回歸常態化

中國早於預期重新開放,雖然大多數城市的新冠感染率紛紛達峰,短期內會對經濟活動產生影響,但我們預計經濟復甦將快於此前預測。

內地城內出行早已回升至疫情前水平的75%左右,物流瓶頸亦快速緩解。雖然18個城市的地鐵客流量及46個城市的交通擁堵率,分別維持於10%至15%及25%左右,低於疫情前水平,然而上周鐵路、公路貨運和主要港口的吞吐量大幅反彈。隨着人們逐步回歸正常工作時間,最近幾周境內及境外旅行亦回升。

儘管大規模疫情浪潮似乎趨緩,不過我們要注意,未來疫情浪潮反撲或出現新變種毒株,仍存在很大的不明朗性。惟新春節後,大部分經濟領域很大可能回歸常態化。

復甦可望來得更早更強

鑑於冬季效應,我們預計經濟活動將於2月份後回暖。同時,由於現時庫存相對高,生產受阻情況有限,市場對環球供應鏈受阻或中斷過於憂慮。我們認為生產短缺或通脹高企的風險較小,但對消費者信心、購買力及需求復甦的時間與強度未有十足把握,特別是對於汽車和房地產等貴重商品。

隨着2022年底以來中國政策轉向,主要市場反應正面,幾乎所有行業預計受惠,特別是航空、健康護理、房地產及澳門博彩業。即使近期大中華區資產強勁反彈,我們仍對未來6個月的展望保持樂觀態度。2023年,中國政府將實施強而有力的貨幣和財政刺激政策,竭盡全力推動經濟增長。金融狀況將大大改善,未來通脹卻可能會上升。

出行流動性快速反彈,加上房地產及大型科技公司監管進一步放鬆,從今年第一季開始,中國經濟復甦有望早於並強過預期。然而,儘管政府提供支援,出口也有可能下滑,基建投資亦會放緩。不過,疫情期間過剩的儲蓄將得到釋放,加上中小企業活動恢復有助提升就業率及家庭收入,這應會雙雙促進2023年的消費增長。

雖然市場關注點在某個時刻將從美國通脹下降轉向經濟增長步伐,但近期展望仍與通脹及利率的不明朗性緊密相關。

美通脹降溫恐較預期慢

因此,重點並非質疑通脹是否正在下降,而是在於衡量通脹的下降速度,即其是否在合適的時間下降,以及是否符合市場預期。即使如此,我們認為美國通脹的下降速度將慢於市場預期。

現時信貸指標強勁,顯示基本因素未出現更大挑戰之前,新興市場發行人暫時處於有利的位置。此外,我們認為中國房地產行業已轉危為安。雖然作為經濟回暖的主要驅動因素,合同銷售額仍將需時最少6至12個月復甦,惟我們相信債券價格仍低廉,因此對該行業保持積極的看法。

作者為瑞萬通博資產管理高級研究分析師。他為《信報》/信網撰文,分享市場見解。

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