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2022年5月31日

張予涵 板塊觀察

旅業復甦振經濟 同程估值吸引

中國新冠疫情逐漸受控,內地政府急於重啟經濟,加上暑期旅遊旺季臨近,旅遊訂票活動有望恢復,惠及網上旅遊平台。

根據中國文化和旅遊部資料,今年首季國內旅遊總人次約8.3億,按年下降19%,是疫情衝擊所致,由於旅遊總人次在去年回復增長勢頭下,仍只及2019年約一半【圖1】,未來恢復空間很大。

中國暫未恢復對外通關,本地遊成為內地民眾最理想選擇,鑑於疫情尚未完全受控,相信各地出行限制難於短期內解除,預計旅遊活動在第二季仍將收縮。然而,國務院總理李克強最近表示,中國經濟有跌出合理區間的危機,要求各部門採取措施,確保經濟在第二季有合理增長。要刺激消費,促進旅遊正是其中一項手段,內地多個省市陸續推出相關措施,例如「百城百區」文化和旅遊消費計劃自實施以來,中國銀聯在多地助力發放「百城百區」政府消費券,覆蓋景區樂園、酒店、公共交通、餐飲等,相信類似措施會陸續有來。

出遊意欲下半年料爆發

此外,國內民眾旅遊意欲壓抑已久,倘若下半年出行限制開始放寬甚至解除,預計旅遊活動隨時出現「報復性」反彈,帶動旅遊訂票市場轉旺。海外疫情相對緩和,全球最大網上旅遊平台Booking.com今年首季總預訂額達到270億美元,創平台歷來最高的季度預訂額,反映各地旅遊需求非常熾熱。

在下半年的暑期旅遊旺季,以及中秋、國慶假期,如果疫情不再反彈,出行限制放鬆,國內中長途旅遊應快速恢復,對機票、酒店及景區門票預訂的需求顯著增加,旅遊預訂平台的業務應有望轉強。

另一方面,內地政府在截至7月20日期間,為民航航班提供財政補貼,以支持航空公司加開航班,亦是提振旅遊的措施。根據券商資料,國內民航載客量最近回升【圖2】,截至5月22日的一周載客量約300萬人次,按周增長10%。隨着上海快將解封,以及旅遊旺季臨近,預料將加快飛機航班訂票活動。

股價回落反映不利因素

因疫情持續打擊內地旅遊市場,同程旅行(00780)首季收入約17.18億元人民幣,按年僅漲6.5%,盈利約1億元人民幣,少賺約四成。鑑於4月疫情最嚴峻,該公司第二季經營環境相信亦不樂觀,惟早前其股價跌勢應已反映有關因素。

該公司今年首季平均月活躍用戶增加4.5%,至2.448億人,平均月付費用戶上升16.1%,至3170萬人,主要得益於微信平台的穩定流量,以及其通過線下渠道拓展付費用戶等。一旦旅遊市場恢復,龐大用戶可望推動業務量大幅上揚。

根據EJFQ.com FA+資料顯示,同程旅行預測市銷率約3.1倍,較中位數低逾1個標準差【圖3】,估值便宜。該股最近在12.6至14.8元,亦即主要成交密集區間窄幅上落【圖4】,待確認企穩15.2元後,便是吸納時機。

 

信報投資分析研究部

 

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